5.1 垂直價差是什麼：用一買一賣鎖住最大風險

垂直價差是同一個到期日、同一種權利（都是 Call 或都是 Put），買一口、賣一口不同履約價的組合。兩隻腳的權利金互相抵掉一部分，最大獲利和最大損失在進場時就固定了，兩者相加剛好等於履約價差。先付權利金的叫付權利金價差，先收權利金的叫收權利金價差，收權利金的那種要放保證金。

成立條件

K₁ 是較低的履約價，K₂ 是較高的履約價，W＝K₂ − K₁（履約價差）。D 是付出的淨權利金，C 是收進的淨權利金，單位都是點。

價差	怎麼組	看法	進場	最大獲利	最大損失	到期損益兩平	保證金
牛市買權價差	買 K₁ Call、賣 K₂ Call	偏多	付 D	W − D	D	K₁ ＋ D	不另收
牛市賣權價差	賣 K₂ Put、買 K₁ Put	偏多	收 C	C	W − C	K₂ − C	W × 50
熊市賣權價差	買 K₂ Put、賣 K₁ Put	偏空	付 D	W − D	D	K₂ − D	不另收
熊市買權價差	賣 K₁ Call、買 K₂ Call	偏空	收 C	C	W − C	K₁ ＋ C	W × 50

點數 × 50 就是新台幣。

最大獲利＋最大損失＝W

付權利金價差：最大損失＝D，最大獲利＝W − D

收權利金價差：最大獲利＝C，最大損失＝W − C；保證金＝W × 50

保證金按組合計收的條件：兩隻腳同一個到期日，用組合單成交，或成交後向期貨商申請組合。沒有組合的話，兩隻腳各按單一部位計收（見 2.4、5.5）。

指數 40,000，假設 40,000 Call 160 點、40,400 Call 60 點。

賣出的 40,400 Call 降低了成本和損益兩平點，代價是 40,400 以上的漲幅不算你的。

兩組看法都偏多、寬度都是 400 點。收權利金那組先拿到錢，最大損失卻是付權利金那組的三倍多，勝率和賠率是一起換的（見 5.4）。