7.2 時間價差 Calendar Spread：利用不同到期日的時間衰減

時間價差是同一個履約價、同一種權利，買一口較遠到期、賣一口較近到期的選擇權。近月那腳時間價值掉得快，遠月那腳掉得慢，指數在近月結算時留在履約價附近就賺。它的損益要等近月結算時，看遠月那腳還值多少才算得出來。保證金按時間價差的算法收；反過來買近賣遠，就按單一部位分開算。

兩種方向

保證金規則見 2.4。

進場成本（點）＝遠月權利金 − 近月權利金

近月結算時的損益（點）＝遠月那腳當時的價值 − 遠月買進價＋近月收的權利金 − 近月到期價值

遠月那腳當時的價值要用理論價估，跟剩餘天數和 IV 有關。

指數 40,000，假設：買次月 40,000 Call 330 點、賣週選 40,000 Call 110 點。

每天的時間價值（假設值）：

	週選 40,000 Call	次月 40,000 Call	部位合計
Theta（點／天）	−15	−6	＋9（賣週選收 15、買次月付 6）

週選結算時，次月 40,000 Call 的價值用理論價估（假設值）：

週選結算價	週選 40,000 Call 到期價值	次月 40,000 Call 估計價值	合計損益（點）
39,400	0	120	120 − 330 ＋ 110＝−100
40,000	0	300	300 − 330 ＋ 110＝＋80
40,600	600	690	690 − 330 ＋ 110 − 600＝−130

結算在履約價附近賺最多，往任一邊走遠都虧，虧損最多是進場成本 220 點（遠月那腳也跌到 0 時）。

遠月那腳的 Vega 比近月大，買進時間價差是正 Vega。假設次月 Vega 12、週選 Vega 4，IV 上升 2 個百分點：

部位權利金變化≈（12 − 4）× 2＝＋16 點＝800 元

反過來，IV 下降時虧。Vega 的算法見 4.4。

情況	剩下的部位	接下來
週選到期歸零	一口次月 Call 買方	平倉，或再賣一口下一期週選
週選到期價內	週選現金結算付差價，剩一口次月 Call 買方	同上

近月那腳結算後只剩買方部位，方向和時間價值的風險都跟原本不同了。