5.3 看空價差：熊市買權價差與熊市賣權價差

看空價差有兩種。熊市賣權價差是買高履約價 Put、賣低履約價 Put，先付權利金，指數要跌破損益兩平點才賺。熊市買權價差是賣低履約價 Call、買高履約價 Call，先收權利金，指數只要到期時沒漲過損益兩平點就賺。兩種的最大損益都在進場時固定，形狀剛好是 5.2 兩種看多價差的鏡像。

兩種對照

W＝K₂ − K₁，單位都是點。

指數 40,000，假設：買 40,000 Put 150 點、賣 39,600 Put 65 點。

淨支出＝150 − 65＝85 點＝4,250 元／口

到期結算價	40,000 Put 價值	39,600 Put 價值	到期損益（點）	新台幣
40,000 以上	0	0	−85	−4,250
39,915	85	0	0	0
39,700	300	0	＋215	＋10,750
39,600 以下	400 以上	39,600 − 結算價	＋315	＋15,750

指數 40,000，假設：賣 40,000 Call 160 點、買 40,400 Call 60 點。

淨收入＝160 − 60＝100 點＝5,000 元／口

到期結算價	40,000 Call 價值	40,400 Call 價值	到期損益（點）	新台幣
40,000 以下	0	0	＋100	＋5,000
40,100	100	0	0	0
40,250	250	0	−150	−7,500
40,400 以上	400 以上	結算價 − 40,400	−300	−15,000

結算價	單買 40,000 Put（付 150）	熊市賣權價差	單賣 40,000 Call（收 160）	熊市買權價差
38,000	＋1,850 點	＋315 點	＋160 點	＋100 點
40,000	−150 點	−85 點	＋160 點	＋100 點
42,000	−150 點	−85 點	−1,840 點	−300 點

單賣 Call 漲越多虧越多，沒有上限；買進的 40,400 Call 把它封在 −300 點（−15,000 元）。