第五章：有限風險的方向策略

單買選擇權的好處是最大損失明確，但必須克服全部權利金與時間價值；裸賣選擇權可以收取權利金，卻可能承擔很大的尾端風險。

垂直價差（Vertical Spread）是在相同到期日、相同權別、不同履約價之間，同時建立一買一賣的組合。它的核心精神是：

放棄一部分可能的獲利，換取最大損失與最大獲利都更清楚。

垂直價差適合有方向看法、但預期行情幅度有限，或希望避免裸賣方無上限風險的交易者。

第五章重點整理

• 垂直價差由同到期日、同權別、不同履約價的一買一賣組成。

• Debit Spread 先付權利金；Credit Spread 先收權利金，但兩者都可能有最大損失。

• Bull Call 與 Bull Put Spread 都偏多；Bear Put 與 Bear Call Spread 都偏空。

• 保護腿是垂直價差的核心，它限制了裸賣方原本可能很大的風險。

• 履約價與價差寬度會同時改變成本、獲利條件與最大損失。

• 有限風險不等於不需要停損、流動性檢查或到期前管理。