4.4 GEX 是什麼
GEX（Gamma Exposure）是估算選擇權造市商的 Gamma 曝險：標的每動 1%，造市商為了維持 Delta 中性要買賣多少金額。BTC 的算法是每檔 Gamma × 未平倉 × 每張標的數量 × 現價平方 × 1%，常見算法把 Call 記正、Put 記負，全部加總。總 GEX 為正，造市商傾向逢漲賣、逢跌買，波動容易被壓住；為負則逢漲買、逢跌賣，波動容易放大。正負的前提是假設客戶賣 Call、買 Put，由造市商站另一邊，交易所沒有公布這個方向，所以 GEX 是估計值，假設不同，結果的正負可能相反。Gamma 的定義見台指選擇權知識庫 4.2。
名詞
名詞 | 意思 |
|---|---|
正 Gamma | 造市商逢漲賣、逢跌買 |
負 Gamma | 造市商逢漲買、逢跌賣 |
翻轉點 | 價格走到這裡，總 GEX 由正轉負 |
買權牆 | Call 的 GEX 最集中的履約價 |
賣權牆 | Put 的 GEX 最集中的履約價 |
單位 | 標的每動 1%，要買賣多少美元 |
算法
單一履約價的 GEX（美元，每 1%）＝ Gamma × 未平倉 × 每張標的數量 × 現價² × 1%
常見算法的方向：Call 乘 ＋1，Put 乘 −1
總 GEX＝所有到期、所有履約價加總
要買賣的 BTC 數量＝總 GEX ÷ 現價
Gamma 用 Black-Scholes 代隱含波動率算，或用交易所公布的值。
算例
假設比特幣 10 萬美元，只有一個到期，每張 1 BTC：
履約價 | Gamma | Call 未平倉 | Put 未平倉 | Call GEX | Put GEX | 合計 |
|---|---|---|---|---|---|---|
95,000 | 0.000022 | 200 | 1,500 | ＋44 萬 | −330 萬 | −286 萬 |
100,000 | 0.000028 | 1,500 | 1,000 | ＋420 萬 | −280 萬 | ＋140 萬 |
105,000 | 0.000024 | 1,800 | 300 | ＋432 萬 | −72 萬 | ＋360 萬 |
以 100,000 履約價的 Call 來說：0.000028 × 1,500 × 100,000² × 1% ＝ 420 萬美元。
三列合計＋214 萬美元，每動 1% 造市商要反向買賣約 21.4 顆比特幣。這個例子買權牆在 105,000，賣權牆在 95,000。未平倉和 Gamma 都是假設，實際上一檔 Call 和 Put 的 Gamma 也會隨現價和到期日變。
跟台指選擇權 GEX 差在哪
項目 | BTC | 台指選擇權 |
|---|---|---|
乘數 | 看交易所，Deribit 1 張 1 BTC | 每點 50 元 |
單位 | 美元、BTC | 台指期口數 |
交易時間 | 24 小時 | 有休市 |
到期 | 每天 UTC 08:00 都有 | 週選、月選 |
法人部位 | 這本沒查到交易所公布 | 期交所公布三大法人部位 |
資料來源 | 多家交易所分開 | 一家 |
BTC 選擇權分散在多家交易所，只算其中一家，結果可能跟加總不同。
算出來之後要留意
項目 | 內容 |
|---|---|
方向是假設 | 客戶實際買賣方向沒有公布 |
到期後會變 | 當天到期的部分結算後 Gamma 消失 |
價格會變 | Gamma 隨現價移動，翻轉點要重算 |
只算選擇權 | 永續和現貨的買賣不在內 |
解釋力 | 只談波動傾向，沒有預測方向 |
相關工具與文章
出處：算法是市場常用定義，站上〈GEX〉文章和台指選擇權 GEX 工具用同一種；Gamma 用 Black-Scholes 公式。Deribit〈Inverse Options〉（2026 年 9 月更新）（2026 年 11 月查）。
最近修改：2026-11-06 01:04
