4.2 Gamma：為什麼接近價平與結算日，損益會加速變動

Gamma 是指數每動 1 點，Delta 會變多少，可以想成 Delta 的加速度。買方是正 Gamma，指數往哪邊大走，部位都越走越有利；賣方是負 Gamma，指數大走時越走越不利。價平附近、剩餘時間很短的契約，Gamma 最大，所以結算日前後指數多走一小段，價平權利金就可能大跳。

算法

Delta 變化 ≈ Gamma × 指數變化

把 Gamma 算進去的權利金變化：

權利金變化 ≈ Delta × 指數變化 ＋ ½ × Gamma × 指數變化²

部位 Gamma＝每一腳的 Gamma × 口數（買進取正、賣出取負）加總

算例：40,000 Call，Delta 0.5，Gamma 0.003

指數漲 100 點：

• Delta 變成 0.5 ＋ 0.003 × 100＝0.8

• 只用 Delta 估：0.5 × 100＝50 點

• 加上 Gamma：50 ＋ ½ × 0.003 × 100²＝50 ＋ 15＝65 點

指數大走時，買方比 Delta 估的多賺，賣方比 Delta 估的多虧。

Gamma 什麼時候大

Gamma 和 Theta 是交換

Theta 見 4.3。

相關工具與文章

• 台指選擇權 GEX：造市商的 Gamma 曝險，指數每動 1% 要買賣多少台指期

• 台指結算日曆：哪天結算

• 課程：選擇權新手課程

• 文章：GEX 造市商的避險秘密