4.2 Gamma：為什麼接近價平與結算日，損益會加速變動

Gamma 描述的是：當指數變動時，Delta 本身改變的速度。它就像 Delta 的加速度。

假設一張 Call 目前 Delta 為 +0.50，Gamma 為 +0.003。若指數上漲 100 點，在簡化理解下，Delta 可能從 +0.50 上升到約 +0.80。之後指數每再上漲 1 點，這張 Call 對行情的反應可能比一開始更大。

哪些部位特別在意 Gamma？

長選擇權（買方）通常具有正 Gamma；短選擇權（賣方）通常具有負 Gamma。

• 正 Gamma：行情快速往任一方向移動時，部位的方向敏感度可能越來越有利。

• 負 Gamma：行情快速移動時，部位的方向敏感度可能越來越不利。

價平附近、剩餘時間很短的契約，Gamma 往往更值得留意。這也是為什麼結算日前後，明明指數只多走一小段，價平附近選擇權價格卻可能大幅跳動。

Gamma 不是免費優勢

買方擁有正 Gamma，通常也要付出時間價值；賣方收取時間價值，通常也承擔負 Gamma。兩者是交換關係。

不要只看到「正 Gamma 遇到大行情有利」，卻忽略若行情沒有發動，Theta 可能每天都在侵蝕買方的權利金。