5.4 履約價怎麼挑：成本、勝率、最大獲利之間的取捨

垂直價差挑履約價，是在挑兩件事：寬度和位置。寬度（兩個履約價差幾點）決定最大損益有多大，收權利金價差的保證金也跟著寬度走。位置（離現在的指數多遠）決定勝率和賠率：越靠近價平，付的錢越多或收的錢越多；越價外，越便宜或收得越少。勝率和賠率一起換，不會同時變好。

算法

付權利金價差：賠率＝（W − D）÷ D

收權利金價差：賠率＝C ÷（W − C）

收權利金價差保證金＝W × 50

到期損益兩平點離現在的指數越近，要指數走的距離越短；可以拿損益兩平點去查被碰到的機率（履約價被打到的機率）。

指數 40,000，固定買 40,000 Call（假設 160 點），賣的那腳換三個履約價（權利金為假設值）：

賣出	賣出權利金	寬度 W	付出 D	最大損失	最大獲利	損益兩平	賠率
40,200 Call	100	200	60	3,000 元	7,000 元	40,060	2.3
40,400 Call	60	400	100	5,000 元	15,000 元	40,100	3.0
40,600 Call	35	600	125	6,250 元	23,750 元	40,125	3.8

越寬，最大獲利越大，賠率越好；代價是付得越多，而且要漲到 K₂ 才拿得到最大獲利。

固定賣 40,000 Put（假設 150 點），買的那腳換三個履約價：

買進	買進權利金	寬度 W	收入 C	最大獲利	最大損失	損益兩平	保證金
39,800 Put	100	200	50	2,500 元	7,500 元	39,950	10,000 元
39,600 Put	65	400	85	4,250 元	15,750 元	39,915	20,000 元
39,400 Put	42	600	108	5,400 元	24,600 元	39,892	30,000 元

越寬，收得越多、損益兩平點越遠；最大損失和保證金也一起變大。

牛市賣權價差	收入 C	最大損失	損益兩平	要指數
賣 40,000 Put、買 39,600 Put	85	315 點＝15,750 元	39,915	不跌超過 85 點
賣 39,600 Put、買 39,200 Put（假設 65、28 點）	37	363 點＝18,150 元	39,563	不跌超過 437 點

越價外，容錯空間越大、勝率越高，但收得越少、一次虧損要好幾次獲利才補得回來：37 點的獲利，要 10 次才補得回 1 次 363 點的虧損。