1.5 美式、歐式與履約方式
美式選擇權的買方，到期前任何營業日都能履約；歐式只有到期日能履約。對買方差別不大，多半是直接賣掉平倉，差別在賣方：賣美式選擇權，到期前就可能被指派；賣歐式選擇權，到期前不會被指派。另一個要分清楚的是履約後拿到什麼，有現金、股票、期貨三種。SPX、XSP 是歐式收現金，SPY 和個股是美式收股票，ES 季選是美式收期貨，ES 週選是歐式收期貨，新的微型指數選擇權是歐式收現金。
各契約一覽
契約 | 履約方式 | 履約後拿到什麼 | 什麼時候判斷價內 |
|---|---|---|---|
SPX（第 3 個星期五） | 歐式 | 現金 | 到期日成分股開盤價算出的結算值 |
XSP | 歐式 | 現金 | 到期日 S&P 500 官方收盤價的十分之一 |
OEX | 美式 | 現金 | 履約當天成分股收盤價算出的結算值 |
SPY、QQQ、IWM | 美式 | 股票（一般 100 股） | 見 2.3 |
個股、ADR | 美式 | 股票（一般 100 股） | 見 3.1 |
ES 季選 | 美式 | ES 期貨 | 見 4.4 |
ES 週選、月底選擇權 | 歐式 | ES 期貨 | 到期日美中 15:00 的定盤價 |
新的微型週選（MS、MN 開頭） | 歐式 | 現金 | 到期日美中 15:00 的定盤價 |
舊的微型季選、週選（陸續下市，見 4.2） | 看規格頁 | 微型期貨 | 看規格頁 |
定盤價是美中 14:59:30～15:00:00 這 30 秒 E-mini 期貨的成交量加權平均價，CME 用代號 ESF、NQF 公布。
美式、歐式對誰有差
角色 | 美式 | 歐式 |
|---|---|---|
買方 | 到期前可以履約，也可以賣掉 | 到期前只能賣掉 |
賣方 | 到期前可能被指派 | 到期前不會被指派 |
台指選擇權是歐式（見台指選擇權知識庫 1.4），所以從台指選擇權轉過來的人，要特別注意賣 SPY、個股選擇權時多了到期前被指派這件事（見 3.4）。
CME 的週選和月底選擇權，到期時價內自動履約、價外自動放棄，不能另外指定。微型指數選擇權也一樣。
算法
現金結算（指數）：買權收到的錢＝（結算值 − 履約價）× 100 美元 × 口數
現金結算（指數）：賣權收到的錢＝（履約價 − 結算值）× 100 美元 × 口數
實物交割（ETF、個股）：履約買權要付的錢＝履約價 × 100 股 × 口數
實物交割（ETF、個股）：履約賣權收到的錢＝履約價 × 100 股 × 口數，要交出股票
期貨選擇權：買權履約得到一口多單，賣權履約得到一口空單，進場價都是履約價
算例
假設到期時價格都比履約價高 4%，一口買權，匯率 32：
契約 | 履約價 | 到期價 | 結果 |
|---|---|---|---|
XSP | 500 | 520 | 收 (520 − 500) × 100＝2,000 美元，約 64,000 元 |
SPY | 500 | 520 | 付 50,000 美元買 100 股，股票市值 52,000 美元，帳面賺 2,000 美元 |
ES 週選 | 5,000 | 5,200 | 得到一口 ES 多單，進場價 5,000，帳面賺 200 × 50＝10,000 美元 |
都還沒扣買進時付的權利金。
相關工具與文章
出處：Cboe〈S&P 500 Index Options Product Specifications〉〈XSP Options Product Specifications〉〈OEX Options Product Specification〉〈Equity Options Specifications〉；CME Group〈FAQ: Weekly and EOM Options on S&P 500 Futures〉〈FAQ: Micro E-mini S&P 500 and Nasdaq-100 Options〉（2026 年 6 月 28 日版）、〈E-mini S&P 500 Options〉規格（2026 年 11 月查）。價格都是假設。
最近修改：2026-11-04 16:48
