「為什麼大盤跌到 26,000 點就跌不下去了，好像有一雙看不見的手在撐盤？」
「為什麼有時候跌破一個關鍵點位後，會引發雪崩式的暴跌？」
這不是巧合，也不是什麼神秘力量。這是 造市商 (Market Makers) 為了活命而被迫做出的動作。
在上一篇 希臘字母詳解 中，我們介紹了 Gamma 是加速度。
今天我們要揭露華爾街機構目前最關注的指標——GEX (Gamma Exposure)。
這是一個能讓你看穿「莊家底牌」的數據。它能告訴你：今天的盤勢適合做區間（鐵兀鷹），還是適合做突破（買方）？
前情提要： GEX 是進階數據，如果你連 Gamma 是什麼都不知道，請務必先複習：
【希臘字母詳解】開車比喻讓你秒懂風險儀表板
1. 誰是造市商？為什麼他們要避險？
當你在市場上買進一口 Call 時，是誰賣給你的？通常不一定是另一個散戶，而有可能是 造市商 (Market Maker)。
造市商的工作是提供流動性，賺取買賣價差，他們不想賭博。
但當他們賣給你 Call 之後，他們就有了風險（如果大盤漲，他們要賠錢）。
所以，他們必須進行 「Delta 避險 (Delta Hedging)」：
- 如果他們賣 Call 給你（看跌），他們就要去期貨市場 做多 來對沖。
- 這個「調整期貨部位」的過程，就是 GEX 影響大盤的原理。
2. 正 Gamma (+GEX)：市場的「避震器」
當市場上的 GEX 總和為 正數 時（通常發生在大家都做多，造市商手上滿手 Sell Call / Sell Put 部位時）。
造市商的避險行為： 「低買高賣」
- 當大盤上漲： 造市商必須 賣出 期貨（打壓行情）。
- 當大盤下跌： 造市商必須 買進 期貨（支撐行情）。
🔥 結果：
市場會變得非常 黏滯 (Sticky)。
波動率被壓縮，價格會在一個區間內狹幅震盪。
- 適合策略： 鐵兀鷹 (Iron Condor)、垂直價差。
- 禁忌： 千萬別做追價的買方，會被雙巴致死。
3. 負 Gamma (-GEX)：市場的「助燃劑」
這是最可怕、也最暴利的時刻。當 GEX 總和為 負數 時（通常發生在市場恐慌，大量 Buy Put 湧入，造市商被迫 Sell Put）。
造市商的避險行為： 「追漲殺跌」
- 當大盤下跌： 造市商必須跟著 放空 期貨（加速下跌）。
- 當大盤上漲： 造市商必須跟著 追價 期貨（加速上漲）。
🔥 結果：
市場會像失速列車一樣，波動率瞬間放大 (High Volatility)。
這就是所謂的 「Gamma Squeeze (軋空/殺多)」。
- 適合策略： 買方 (Buy Call/Put)、期貨順勢單。
- 禁忌： 千萬別做賣方收租，你會被抬出場。
4. 關鍵點位：Zero Gamma (翻轉點)
在 GEX 的圖表中，最重要的就是 「零軸 (Zero Gamma Level)」。
這是多空勢力的分水嶺。
- 當指數在 Zero Gamma 之上： 處於 +GEX 區域。行情穩定，跌深會有支撐（造市商會買），漲多會有壓力（造市商會賣）。
- 當指數跌破 Zero Gamma： 進入 -GEX 區域。地板破洞了！造市商從「支撐者」變成「砸盤者」。這時候往往會出現長黑棒的暴跌。
實戰應用：
你可以把 Zero Gamma 當作當天最重要的 「防守線」。
線上偏多做盤整，線下偏空做突破。
5. 為什麼 GEX 比 OI (未平倉量) 更準？
你可能會問：「我看期交所公佈的 OI 支撐壓力不就好了嗎？」
- OI (未平倉量)： 它是「累積」的數據，包含了很多殭屍部位（很久以前建倉的）。它反應遲鈍。
- GEX (Gamma Exposure)： 它是「動態」的數據。它考慮了 Gamma 隨價格變化的特性。它能告訴你 「當下」 造市商有多痛，以及他們需要用多少期貨來避險。
簡單說：OI 是地圖，GEX 是氣象預報。
地圖告訴你哪裡有山（支撐），但氣象預報告訴你現在風有多大（波動率），會不會把山吹垮。
6. 結論：站在巨人的肩膀上交易
了解 GEX，你就不再是跟大盤對賭，而是 「跟著造市商一起避險」。
- 當 GEX 為正，你知道有人在幫你顧盤，可以安心收租。
- 當 GEX 為負，你知道莊家也慌了，這時候跟著殺下去就對了。
這是法人圈行之有年的技術，但在散戶圈還很少人知道。
掌握這個數據，你就擁有了資訊不對稱的優勢。
現在我們已經把選擇權從基礎到最深奧的籌碼分析都講完了。
但別忘了，最基礎的 OI (未平倉量) 與 P/C Ratio 依然是每日必看的指標，它們雖然簡單，卻能一眼看出市場的多空大方向。
下一篇，我們來看懂期交所每天下午 3 點公布的神秘數字。
