【籌碼分析：OI 與 P/C Ratio】跟著大戶走！如何看懂「未平倉量」與「多空比」預判支撐壓力？

「我看新聞說法人今天選擇權買了 2 萬口Call，是不是要噴出了？」
「結果隔天大盤不動，甚至還跌了，為什麼？」

這大概是所有看籌碼的新手最常踩的坑。
你只看到了 「口數 (Volume)」，卻沒看到 「價值 (Value)」。
你只看到了 「總量」，卻沒看到 「是誰在買」。

在上一篇我們揭露了造市商的 GEX 秘密，那是「動態」的微觀分析。
今天我們要回到宏觀視角，教你看懂期交所每天下午 3 點公佈的 OI (未平倉量) 與 P/C Ratio。

前情提要： 籌碼分析的基礎是建立在「買方 vs 賣方」的角力上。如果你忘了，請複習：
【買方 vs. 賣方】你是想買樂透，還是開賭場？

1. 什麼是 OI (未平倉量)？

OI (Open Interest) 跟成交量 (Volume) 不同。

• 成交量： 是有人進來、有人出去（當沖客），就像賭場門口的人流。
• 未平倉量： 是那些 「留倉過夜」 的人。他們願意承擔隔夜風險，代表他們的 「信念」 很強。

⚠️ 凱文心法：OI 本身是中性的
很多新手看到 OI 增加，就覺得要變盤了。
不是！一口 OI 代表 「一口多單 + 一口空單」，多空永遠是平衡的。

重點不是 OI 有多少，而是 「誰」持有這些 OI。所以進一步我們要去看三大法人的OI，而不是看全市場的OI。

2. 支撐與壓力：OI 分佈圖 (Option Wall)

打開看盤軟體，你會看到選擇權的 T 字報價表上，某些履約價的 OI 特別高（像一根柱子）。

• Call OI 最高的履約價 = 壓力 (天花板)
  • 邏輯： 大量的 賣方 (莊家) 在這裡賣 Call。他們不希望指數漲過這個價位，否則會賠錢。所以當指數靠近這裡，莊家會防守（賣期貨避險）。
• Put OI 最高的履約價 = 支撐 (地板)
  • 邏輯： 大量的莊家在這裡賣 Put。他們不希望指數跌破這個價位。

🔥 實戰應用：
當你在做 鐵兀鷹 或 垂直價差 時，你的防守點最好設在這些「OI 高牆」之外，讓莊家幫你守門。另外，變動量的重要性會大於累積量。

3. P/C Ratio：市場的多空溫度計

這是一個判斷大方向最簡單的指標。

P/C Ratio = 賣權未平倉量 (Put OI) ÷ 買權未平倉量 (Call OI)

• P/C Ratio > 100% (或 > 1)：偏多 (Bullish) 📈
  • 為什麼 Put 多反而看多？
  • 因為市場上的主力通常是 「賣方 (Seller)」。
  • 當 Put OI 很大，代表很多人在 Sell Put (看不跌/支撐強)。地板比天花板硬，所以偏多。
• P/C Ratio < 100% (或 < 1)：偏空 (Bearish) 📉
  • 代表 Call OI 很大，很多人在 Sell Call (看不漲/壓力大)。天花板比地板硬，所以偏空。

不過…P/C Ratio的變動方向與大盤方向呈現正相關，所以我是覺得好像K線圖上面弄個均線來做輔助也是差不多的效果，沒有一定要去多看一個P/C Ratio🤔

另外，在月結算日的時候因為部位結束，所以P/C Ratio的值也會有大變動，這一天就不太適合去看這個數值的變化。

4. 口數 vs. 契約金額 (硬幣理論)

這是這篇文章最核心的觀念！請畫五顆星 ⭐⭐⭐⭐⭐。

很多新聞會報：「外資買進 2 萬口 Call！」你就跟著衝進去。
但我們要仔細看看這 2 萬口，買的是什麼？

• 情境 A： 買 2 萬口 深價外 的 Call（一口 50 元）。
  • 總成本：20,000 x 50 = 100 萬元。
• 情境 B： 買 2 萬口 價內 的 Call（一口 5,000 元）。
  • 總成本：20,000 x 5,000 = 1 億元。

🎰 硬幣理論：

• 價外選擇權 = 1 元硬幣。
• 價內選擇權 = 10 元硬幣。
  如果你只數「有幾枚硬幣」(口數)，你根本不知道對方下注多少錢！

✅ 正確看法：
請一定要看 「契約金額 (Net Contract Value)」。

• 如果外資 口數是負的 (看似做空)，但 契約金額是正的 (其實做多)。
• 請相信「金額」。這代表外資雖然買了一堆便宜的 Put (避險/樂透)，但重倉押注在貴的 Call (真多單) 上。

5. 終極策略：跟著贏家走 (Follow the Winners)

市場只有兩個角色：

1. 法人 (外資/自營)： 長期贏家。
2. 散戶： 長期輸家 (魯蛇)。

根據歷史回測，散戶的部位通常跟行情是「反向」的。

• 當散戶拼命做多，行情通常會跌。
• 當散戶拼命做空，行情通常會漲 (軋空)。

你的交易 SOP：

1. 看 P/C Ratio 確認大方向 (或者看均線其實也可以啦)。
2. 看 法人契約金額變動 確認真金白銀的流向。
3. 看 支撐壓力表 找出潛在支撐與壓力。
4. 搭配期貨部位判斷整體情況，並且避開 散戶 重倉的方向。

我目前是沒看過台灣市場有誰做出 GEX，可能技術上有限制，但如果你判斷波動率的變化，或是看支撐壓力表加上法人在選擇權是做買方還是賣方，其實也有跟GEX同樣的功效。

6. 結論：數據是死的，邏輯是活的

籌碼分析不是水晶球，它只能告訴你「現在大家把錢押在哪裡」。

• OI與支撐壓力表 告訴你： 戰場在哪裡（牆在哪）。
• P/C Ratio 告訴你： 氣氛偏多還偏空。
• 契約金額 告訴你： 誰才是玩真的。

把這三者結合起來，你的勝率會提升。

從最基礎的 Call/Put 觀念，到進階的鐵兀鷹策略，最後深入到 GEX 與籌碼分析。
希望這 11 篇文章，能讓你從一個「買樂透的散戶」，進化成一個「穩操勝券的操盤手」。

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