一分鐘精華摘要：
做空就是先賣後買：覺得會跌，先賣出去，等跌下來再買回來，賺中間的差價。想像你覺得一台相機會降價，有五種做法。融券像跟朋友借一台相機先賣掉，等降價再買一台還他，可是朋友隨時可能要你先還。股票期貨和台指期空單像跟人約好「到期照市價算差額」，不用真的借相機。買進賣權像買一張跌價保險，跌越多理賠越多，沒跌最多就是保費沒了。反向 ETF 像買一檔基金，請經理人每天幫你做空。五種做法要開的帳戶、要準備的錢、漲上去會賠多少、能空多久都不一樣，這篇用同一組假設的數字放在一起比。
「大盤漲了一大段，手上的股票不想賣，又怕接下來會跌，有什麼辦法做空？」
「融券、台指期空單、買賣權、反向 ETF 都能空，到底差在哪，哪個比較適合我？」
很多人只會在股市上漲時賺錢，一遇到大跌，只能看著帳面縮水。做空有兩個用途：一個是看壞行情、想賺下跌的錢；一個是手上有股票不想賣，先做一個反方向的部位，萬一跌下來，空單賺的可以補股票賠的。
這幾種工具的規則差很多，融券有回補日，期貨要看保證金，選擇權有到期日。規則先弄懂，方向看對的時候，賺的錢才留得住。
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一、五種做空的方法，各是什麼
全篇用同一組假設：加權指數 50,000 點，有一檔股價 250 元的股票，你想做空大約 50 萬元的部位，而且假設這檔股票跟大盤漲跌幅度一樣。
1. 融券：跟券商借股票來先賣
覺得一檔股票會跌，先跟券商借股票賣出，等跌下來再買回來還券。例子裡是融券賣出 2 張 250 元的股票，成交 50 萬元。
要先開信用帳戶，而且要有人願意借券給你。法人和大戶還常用另一種「借券賣出」，從借券市場借股票來賣，散戶比較少用，規則寫在〈限空令是什麼〉。
2. 股票期貨空單：不用借券，直接放空一檔股票
股票期貨是期交所用個股設計的期貨，一口一般契約是 2,000 股，還有一口 100 股的小型契約。按下「賣出」就是空單，不用跟誰借股票。例子裡是放空一口這檔股票的期貨，一口 250 × 2,000＝50 萬元。
很多人以為放空單一檔股票只能用融券，其實有股票期貨的股票，也能用期貨空。哪些股票有股票期貨、成交量大不大，可以看〈股票期貨排行〉。
3. 台指期空單：放空一整個大盤
台指期跟著加權指數漲跌，空的是整個大盤，不是單一檔股票。微台每點 10 元，例子裡是放空一口微台，一口 50,000 × 10＝50 萬元。
4. 買進賣權（Buy Put）：買一張跌價保險
付一筆權利金，買下「到期時照約定的價位算下跌那一段」的權利。例子裡是買一口一週後到期、履約價 49,000 點的週選賣權，權利金 200 點，付 10,000 元。選擇權一口最小，背後跟著漲跌的是 50,000 × 50＝250 萬元的大盤，比其他四種的 50 萬元大。
權利金是假設的數字，量級跟真實報價差不多；大盤震盪越兇，賣權就越貴。履約價挑比現在低 1,000 點的，比挑跟大盤一樣的便宜，代價是大盤要先跌過 49,000 點才開始有價值，跌過 48,800 點（履約價減權利金）才開始賺。
5. 反向 ETF：證券戶就能買的做空基金
像 00632R（元大台灣50反1）這種反向 ETF，基金經理人每天用期貨幫你做空，追求的是單日跟臺灣50指數反方向一倍。例子裡是用證券戶買 50 萬元的反向 ETF，像買一般股票一樣下單。
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二、要開什麼帳戶、準備多少錢
| 做法 | 要開的帳戶 | 想空約 50 萬元，要準備多少 |
|---|---|---|
| 融券 | 證券戶加信用帳戶 | 保證金 45 萬元（成交價款九成）；限空令期間要 65 萬元 |
| 股票期貨空單 | 期貨帳戶 | 原始保證金約 67,500 元（13.5%） |
| 台指期空單（微台） | 期貨帳戶 | 原始保證金 35,050 元 |
| 買進賣權 | 期貨帳戶 | 付權利金 10,000 元，不用保證金 |
| 反向 ETF | 一般證券戶 | 50 萬元 |
- 融券要的錢最多：保證金最低是成交價款的九成，賣出的錢也留在券商當擔保。金管會在 2026 年 11 月 9 日起把融券保證金調到 130%，同樣 50 萬元的部位要準備 65 萬元，什麼時候恢復還沒說。信用帳戶也有門檻：年滿 20 歲、證券戶開滿 3 個月、最近一年成交 10 筆以上，累積成交金額達到申請額度的一半（2026 年 11 月查）。
- 股票期貨和台指期只要押一小部分：保證金比例會跟著期交所公告調整，股票期貨看這檔的級距，微台看期交所當期公告（2026 年 11 月查）。押得少，資金效率就高；建議放入更多的資金，讓整體槓桿控制在三倍以下，空 50 萬元的部位，帳戶放約 17 萬元，槓桿大約 2.9 倍。
- 買進賣權付完權利金就好：不用保證金，也不會被追繳。
- 反向 ETF 沒有槓桿：多大的部位就拿多少錢，門檻最低，證券戶就能買。
期貨和選擇權要另外開期貨帳戶，年滿 20 歲才能開，條件寫在〈期貨開戶條件全解〉。
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三、方向錯了怎麼控：最多賠多少、漲多少會收到追繳
做空要先想好方向錯了怎麼處理，五種做法漲上去時的規則不一樣。
| 做法 | 最多賠多少 | 漲多少會收到追繳（只放剛好的錢） | 漲多少會被強制出場 |
|---|---|---|---|
| 融券 | 股價漲越多賠越多，沒有上限 | 約漲 46%（限空令期間約 77%） | 追繳後 2 個營業日沒補，就被處分 |
| 股票期貨空單 | 漲越多賠越多，沒有上限 | 漲約 3.15% | 漲約 10.1%，風險指標跌到 25% 被砍倉 |
| 台指期空單（微台） | 漲越多賠越多，沒有上限 | 漲 815 點，約 1.63% | 漲約 2,629 點，約 5.26% 被砍倉 |
| 買進賣權 | 10,000 元權利金 | 不會被追繳 | 不會，到期沒跌破就歸零 |
| 反向 ETF | 投入的錢，大盤一直漲就一直賠 | 不會被追繳 | 不會 |
- 融券看的是維持率：整個信用帳戶的擔保品除以融券股票的市值，低於 130% 券商就通知補錢。融券時押的錢多，所以要漲很多才會追繳；代價是同樣的錢能空的部位小。
- 期貨空單能撐多少，看帳戶放多少錢：這張表是「帳戶只放剛好的原始保證金」算出來的。建議放入更多的資金，讓整體槓桿控制在三倍以下：空 50 萬元的部位，帳戶放約 17 萬元（500,000 ÷ 170,000，大約 2.9 倍），微台要漲 14,310 點、約 28.6% 才收到追繳，漲約 16,124 點、約 32.2% 才會被砍倉；股票期貨要漲約 23.65% 才收到追繳，漲約 30.6% 才會被砍倉。想先算自己的帳戶撐得住幾點，可以用〈台指期停損與口數計算機〉。
- 買進賣權最多賠權利金：大盤再怎麼漲，也只賠 10,000 元，不用另外補錢；到期沒跌過履約價，這筆權利金就會歸零。
- 反向 ETF 不會被追繳，大盤一路漲，它就一路跌，所以停損點要自己先設好。
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四、時間：能空多久、什麼時候會被迫結束
| 做法 | 能空多久 | 什麼時候會被迫結束 |
|---|---|---|
| 融券 | 6 個月，可以展延，最長 18 個月 | 股東常會、除權息、現金增資停止過戶前，要在最後回補日前買回 |
| 股票期貨空單 | 到期日前都可以，每月第三個星期三到期 | 到期就結算，想繼續空要轉倉；除權息會調整契約，不用回補 |
| 台指期空單 | 同上 | 到期就結算，想繼續空要轉倉 |
| 買進賣權 | 到期日前 | 到期沒跌破履約價就歸零；時間價值每天變少 |
| 反向 ETF | 沒有到期日 | 不會被迫結束，但長期抱著會跟「大盤跌幾 % 就賺幾 %」越差越遠 |
- 融券要先查好回補日：股東常會和除權息前會停止過戶，融券的人要在停止過戶開始日往前數第 6 個營業日以前還券（2026 年 11 月查）。股東常會多在五、六月開，開會前兩個月就停止過戶，所以回補日多落在三、四月；除權息集中在六到八月。大家擠在同一段時間買回，股價被拉上去時只能追高，這就是軋空。
- 期貨沒有強制回補，但有到期日，想空久一點就要每個月轉倉一次。
- 買進賣權挑的除了方向，還有天數：大盤原地踏步，權利金也每天縮水，到期日要留得比預期的跌勢長一點。
- 反向 ETF 只追求單日反向：大盤上上下下震盪回到原點，反向 ETF 通常回不到原點，抱越久差越多，細節寫在〈0050正2、00632R 可以長抱嗎？〉。
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五、五種走勢，各算一次
同一組假設，一週後結算時，個股和大盤漲跌一樣。反向 ETF 用大盤漲跌幅概算，沒算每天重設造成的差距：
| 一週後 | 融券 2 張 | 股票期貨空單 1 口 | 微台空單 1 口 | 買進賣權 1 口 | 反向 ETF 50 萬元 |
|---|---|---|---|---|---|
| 跌 10%（大盤 45,000） | 賺 50,000 元 | 賺 50,000 元 | 賺 50,000 元 | 賺 190,000 元 | 約賺 50,000 元 |
| 跌 3%（大盤 48,500） | 賺 15,000 元 | 賺 15,000 元 | 賺 15,000 元 | 賺 15,000 元 | 約賺 15,000 元 |
| 不動 | 打平 | 打平 | 打平 | 賠 10,000 元 | 約打平 |
| 漲 3%（大盤 51,500） | 賠 15,000 元 | 賠 15,000 元，再漲一點就收到追繳 | 賠 15,000 元，已經收到追繳 | 賠 10,000 元 | 約賠 15,000 元 |
| 漲 10%（大盤 55,000） | 賠 50,000 元 | 賠 50,000 元，帳戶只放保證金的話快要被砍倉 | 賠 50,000 元；帳戶只放保證金的話，漲約 5% 就被砍倉出場 | 賠 10,000 元 | 約賠 50,000 元 |
- 同樣空 50 萬元，賺賠金額一樣，準備的錢差很多：跌 10% 都賺 5 萬元，融券押了 45 萬元，微台押了 35,050 元。押得越少，報酬率看起來越高，被追繳、砍倉的漲幅也越小。
- 買進賣權最特別：它跟著的是 250 萬元的大盤，跌得深時賺最多；可是跌 3% 只賺 15,000 元，因為要先跌過 49,000 點才開始算；不動、上漲都賠 10,000 元，不會再多。
- 漲 3% 那一列最該看：融券、反向 ETF 只是帳面賠錢；微台空單如果帳戶沒多放錢，已經要補保證金了，股票期貨也只差一點。
要看選擇權和期貨在不同點位的損益線，可以用〈選擇權策略損益圖〉自己填數字畫一次。
六、交易成本：期貨空單進出一次，稅約 20 元
| 做法 | 稅 | 其他成本 |
|---|---|---|
| 融券 | 賣出時證交稅千分之三，50 萬元約 1,500 元 | 券商收的借券費用，費率各家不同 |
| 股票期貨空單 | 期交稅十萬分之二，進出各一次，合計約 20 元 | 到期要轉倉，冷門的股票買賣價差比較大 |
| 台指期空單（微台） | 期交稅十萬分之二，進出各一次，合計約 20 元 | 到期要轉倉 |
| 買進賣權 | 期交稅按權利金千分之一，買進約 10 元 | 平倉時按平倉權利金再算一次 |
| 反向 ETF | 賣出時證交稅千分之一，50 萬元約 500 元 | 基金每年的管理費用、每月期貨轉倉的成本，都從淨值裡扣 |
稅率是 2026 年 11 月查財政部規定。股票期貨和台指期的稅最低，所以在限空令這種融券變貴的時候，不少人改用期貨避險。
七、怎麼選：看你想空什麼、想空多久
| 你的情況 | 比較適合的做法 | 要先想清楚的事 |
|---|---|---|
| 看壞某一檔股票 | 股票期貨空單；沒有股票期貨的股票才用融券 | 融券要注意券源和回補日；股票期貨要注意槓桿 |
| 看壞整個大盤，想空幾天到幾週 | 台指期空單（微台、小台） | 整體槓桿控制在三倍以下，口數照帳戶大小算 |
| 怕某個事件讓大盤大跌，想用小錢買保險 | 買進賣權 | 沒跌就歸零，最多賠權利金 |
| 只有證券戶，想空兩三天 | 反向 ETF | 不要長抱，用完就賣 |
| 手上有股票，想先避險不賣 | 股票期貨或台指期空單、買進賣權 | 口數照股票市值算，不要空得比手上的股票還多 |
從股票轉過來，先養成三個習慣：
- 期貨空單的整體槓桿控制在三倍以下：上面那張表是只放剛好的保證金，微台漲 1.63% 就收到追繳；空 50 萬元的部位帳戶放約 17 萬元，要漲約 28.6% 才收到追繳。錢不夠就少空一點，不要放大口數。
- 反向 ETF 短期用，用完就賣：每個月買一點反向 ETF 放著當存股，大盤震盪上去，它會一路縮水。
- 融券放空前先查回補日：先查這檔股票什麼時候開股東會、除權息，回補日前大家都要買回，股價容易被拉上去。
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常見問題
Q1：融券放空被軋空，會發生什麼事？
軋空最常見的是股價連續漲停。漲停時排隊買的人多、賣的人少，想停損買回也買不到；如果剛好遇到股東會或除權息的回補期限，還是買不到，券商下一個營業日起就會處分。手上有同一檔股票的話，可以申請用現股還券。融券放空前，先查這檔股票的回補日，規則寫在知識庫〈3.4 融券回補與平盤下放空〉。
Q2：期貨空單在夜盤遇到大漲，會馬上被砍倉嗎？
不會馬上被砍。台指期在夜盤時段，期貨商不會代為沖銷，也不照一般程序發追繳通知；虧到不夠，通常在隔天日盤開盤處理（2026 年 11 月查期交所規定）。所以晚上還有時間自己決定要不要先平倉，可是隔天一開盤就可能被處理，開盤價也可能已經跳得很遠。放空期貨過夜，先算好帳戶撐得住幾點，或先設好停損單。
Q3：限空令期間還能做空嗎？
限空令限制的是股票的融券和借券賣出。2026 年 11 月 9 日起，融券保證金從 90% 調到 130%，每天的借券賣出量上限從 30% 降到 3%，股票還是可以空，只是比較貴、量比較少。台指期、股票期貨、選擇權不受這次限空令限制，照樣可以做空。
總結：同樣是做空，五種做法照需要挑
五種做空的方法，要準備的錢和規則不一樣。融券是借股票來賣，要押最多的錢，還有券源和回補日；股票期貨和台指期空單不用借券，成本最低、押的錢最少，整體槓桿控制在三倍以下，漲上去才撐得住；買進賣權是買一張跌價保險，最多賠權利金，沒跌就歸零；反向 ETF 證券戶就能買，適合短期用。
想空一檔股票，先看它有沒有股票期貨；想空大盤，台指期最直接；只想用一小筆錢防大跌，買進賣權；只有證券戶，才用反向 ETF。不管用哪一種，先算漲上去最多會賠多少、帳戶撐得住幾點，再決定空多少。
做空與避險系列：
本文僅為教學分享，不構成投資建議，交易有風險，請自行評估。
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