6.2 為什麼漲回原點還是虧
槓桿和反向 ETF 每天用前一天的淨值重新算倍數，所以報酬是一天一天乘上去的。指數跌 20% 再漲 25% 會回到原點，正 2 卻是先跌 40% 再漲 50%，只剩原本的 90%。這叫每日複利效果：指數來回震盪時虧損，單邊走勢時可能比倍數算的還多。指數波動越大，偏離越大。
回到原點的例子
假設指數 100 點，正 2 和反 1 都從 100 元開始，第一天指數跌 20%，第二天漲 25%：
商品 | 第一天 | 第二天 | 結果 |
|---|---|---|---|
指數 | −20%，80 點 | ＋25%，100 點 | 0% |
正 2 | −40%，60 元 | ＋50%，90 元 | −10% |
反 1 | ＋20%，120 元 | −25%，90 元 | −10% |
正 2 跟反 1 方向相反，在這個例子裡都虧 10%。
波動越大，偏離越大
指數先跌再漲回原點，兩天下來：
第一天指數跌 | 第二天要漲 | 正 2 結果 | 反 1 結果 |
|---|---|---|---|
1% | 1.01% | −0.02% | −0.02% |
5% | 5.26% | −0.53% | −0.53% |
10% | 11.11% | −2.22% | −2.22% |
20% | 25% | −10% | −10% |
跌幅變 2 倍，耗損大約變 4 倍。單次看起來很小的耗損，每天都會累積。
單邊走勢可能比倍數多
證交所的例子，指數連兩天各漲 10%，累積漲 21%：
情況 | 指數累積 | 倍數算的 | 實際 |
|---|---|---|---|
連兩天各漲 10%，正 2 | ＋21% | ＋42% | ＋44% |
連兩天各漲 10%，反 1 | ＋21% | −21% | −19% |
連兩天各跌 10%，正 2 | −19% | −38% | −36% |
連兩天各跌 10%，反 1 | −19% | ＋19% | ＋21% |
連續同方向時，實際結果比倍數算的好；來回震盪時比倍數算的差。沒有人能事先知道接下來是哪一種，所以累積報酬不能用指數的漲跌乘倍數來估。
反 1 放久了會怎樣
反 1 有同樣的耗損，指數長期上漲時方向又是反的，兩邊都會把淨值往下拉。
持有多久會開始偏離
從第二天就開始。證交所的風險預告書寫明，這類 ETF 追求的是單日報酬倍數，不宜用長期持有的方式獲取累積報酬。
算法
累積報酬＝（1 ＋ 倍數 × 第 1 天報酬）×（1 ＋ 倍數 × 第 2 天報酬）× … − 1
指數回到原點時的耗損 ≈（倍數² − 倍數）÷ 2 × 每天報酬率平方的加總
正 2 和反 1 代進去，（倍數² − 倍數）÷ 2 都是 1。
算例
假設指數連 5 天都是漲 2%、跌 2% 交替，先漲：
項目 | 怎麼算 | 結果 |
|---|---|---|
指數 | 1.02 × 0.98 × 1.02 × 0.98 × 1.02 − 1 | ＋1.92% |
倍數算的正 2 | 1.92% × 2 | ＋3.84% |
實際正 2 | 1.04 × 0.96 × 1.04 × 0.96 × 1.04 − 1 | ＋3.67% |
只有 5 天，差 0.17%。放到一整年，差距會更大。以上沒算費用。
相關工具與文章
出處：臺灣證券交易所〈ETF 系列專題報導：槓反 ETF 特性及風險〉（連漲兩天的例子、每日複利效果）；〈指數股票型基金受益憑證買賣及申購買回風險預告書〉（不宜長期持有）（2026 年 11 月查）。其餘價格與報酬都是假設。
最近修改：2026-11-04 22:09
