「凱文，我昨天看大盤要漲，買了 26500 的 Call。結果今天大盤真的漲了 20 點，為什麼我的選擇權報價反而跌了？」
「是不是券商系統壞掉？」
這是新手最常遇到的「靈異現象」。
其實系統沒壞，是你被一個看不見的隱形殺手攻擊了，它的名字叫 「時間價值 (Time Value)」。
在 台指選規格 中我們知道，選擇權是有壽命的。
這篇文章將教你拆解權利金的定價公式，看完你就會明白，為什麼有時候「價外 (OTM)」的選擇權雖然便宜，卻是世界上最貴的毒藥。
前情提要： 還不了解 Call/Put 基本定義的朋友，請先複習：
【選擇權懶人包】搞懂 Call 與 Put，5000 元開啟交易
1. 權利金的黃金公式
你在報價螢幕上看到的每一個數字（例如 150 點），其實是由兩部分組成的：
權利金 (Price) = 內在價值 (Intrinsic Value) + 時間價值 (Time Value)
- 內在價值： 這張合約現在 「真正值多少錢」。
- 時間價值： 這張合約 「未來可能值多少錢」（夢想與希望）。
舉個例子：
假設現在加權指數是 26,100 點。
你擁有一張 履約價 26,000 的 Call (買權)，現在報價 150 點。
- 內在價值：
16,100 (現在) - 16,000 (履約價) = 100 點。
(如果你現在立刻履約，你現賺 100 點，這是實打實的價值。) - 時間價值：
150 (權利金) - 100 (內在價值) = 50 點。
(市場覺得還有時間，可能還會漲，所以多付 50 點來買這個「希望」。)
2. 價內、價平、價外 (Moneyness)
根據「有沒有內在價值」，我們將選擇權分為三種狀態。這對你的交易策略至關重要。
A. 價內 (In The Money, ITM)
- 定義： 已經有內在價值了。（Call 的履約價 < 大盤；Put 的履約價 > 大盤）
- 特性： 權利金 貴，跟著大盤漲跌連動性高 (Delta 大)。
- 適合： 想要穩穩賺波段的人。
B. 價平 (At The Money, ATM)
- 定義： 履約價 = 大盤指數。（最接近大盤的位置）
- 特性： 時間價值最高 (最肥)。
- 適合：
- 買方： 中性的選擇。
- 賣方： 喜歡賣這裡，因為權利金最肥，賺時間價值最快。
C. 價外 (Out of The Money, OTM)
- 定義： 還沒有內在價值，整顆都是「時間價值」。
- 特性： 權利金 最便宜 (幾百塊就能買)，但勝率極低。
- 適合： 資金很少，買方想拚拚看高賠率的人會選價外（但要有歸零的心理準備，因為越價外勝率越低）。反之，對賣方而言價外很容易收到錢，但遇到突發狀況就會因小失大。
3. 隱形殺手：時間價值是會融化的冰淇淋
回到開頭的問題：「為什麼大盤漲，我的 Call 卻跌？」
可能原因有兩個：
- 你買的是「深價外」： 雖然大盤漲了，但離你的履約價還很遠，大家覺得沒希望了，所以「希望值 (時間價值)」崩跌。
- 時間流逝 (Theta)： 選擇權就像冰淇淋，拿在手上每過一秒都在融化。
- 如果你買了 Call，大盤 「盤整不動」，或是漲得不夠多。
- 雖然內在價值沒變，但時間價值會因為靠近結算日而歸零。
- 結果：你的權利金縮水了。
這就是為什麼我們在 買方 vs. 賣方 中強調：
「買方最怕盤整，賣方最愛盤整。」
因為在盤整時，賣方就是在撿買方融化掉的冰淇淋吃。
4. 實戰應用：買方千萬別犯的錯
錯誤一：快結算了還買價外 (OTM)
假設今天是週三結算日，中午 12:00。
大盤 26000，你買 27000 的 Call。
除非最後一小時大盤狂拉 1000 點，否則這張 Call 的價值會在 13:30 準時歸零。
這不是投資，你錢丟到水溝至少還會聽到噗通一聲。
錯誤二：想做波段卻買價外
你想抱單三天，卻買了便宜的價外單。
結果大盤緩漲三天，你的價外單因為時間價值流失太快，把漲幅都吃掉了。
建議： 如果要做波段 (持有超過 1 天)，請買 價內 (ITM) 或 價平 (ATM)，比較能抵抗時間流逝。(但價內要注意流動性，所以也不太會考慮深價內)
5. 結論：看懂價值，才不會當韭菜
選擇權的定價不是玄學，它是科學。
記住這句話：「價內買的是真實，價外買的是夢想。」
夢想雖然便宜，但大多時候都會破滅。
懂了權利金的結構後，你現在已經具備了進場交易的資格。
下一篇，我們要正式進入 「策略篇」。
如果你只有 5000 元，想靠買方以小博大，你該在什麼時候出手勝率最高？
我將結合 亞當理論 的順勢心法，教你買方的 3 大進場訊號。
