8.2 價差單、組合單

Cboe 的規則裡，一買一賣符合價差條件，保證金就從單賣的公式降成最大虧損。付權利金的垂直價差，付完權利金不用再放保證金；收權利金的垂直價差，要放履約價差 × 100，收到的權利金可以抵。條件是同一個標的、都美式或都歐式、口數對得起來，而且賣的那腳不能比買的那腳晚到期。CME 的期貨選擇權由清算所的風險模型算，看期貨商軟體。組合單是把幾腳當成一筆送出，用淨價成交，兩腳一起成交；每一腳的手續費照收。

算成價差的條件

10 口 XSP 和 1 口 SPX 合約價值相等，可以互相算價差。SPY 和 SPX 是不同標的，不算。

各種組合要放多少

單賣公式算出來比履約價差低時，取低的。這是 Cboe 的最低標準，券商可以收得更高。台指選擇權的價差規則見台指選擇權知識庫 5.1，收權利金價差一樣是履約價差。

帳戶差別

SPX、XSP 符合現金帳戶的條件，SPY、個股選擇權不符合。

美式價差多兩件事

SPY、個股選擇權是美式又實物交割，價差鎖住的是到期的損益，中間還有兩種情況：

SPX、XSP 是歐式現金結算，沒有這兩件事。歐式的賣近買遠另有一件事：近月到期要付現金，遠月不能履約，只能賣掉，賣得的錢可能不夠付。

組合單跟分開下差在哪

國內期貨商的海外選擇權平台有沒有組合單，公開資料沒寫清楚，下單前要確認。

算法

付權利金垂直價差：

要放的錢＝淨權利金 × 100 × 口數

最大獲利＝（履約價差 − 淨權利金）× 100 × 口數

收權利金垂直價差：

要放的錢＝（履約價差 − 淨收權利金）× 100 × 口數

最大獲利＝淨收權利金 × 100 × 口數

最大虧損＝（履約價差 − 淨收權利金）× 100 × 口數

手續費：

進出一次的手續費＝單邊手續費 × 腳數 × 2 × 口數

算例

假設 XSP 500 點，匯率 32，每組 1 口。

收權利金價差。 賣履約價 480 的賣權 3 點，買履約價 470 的賣權 2 點，淨收 1 點（100 美元）：

只賣 480 賣權不買保護，保證金照 5.2 算：300 ＋ 50,000 × 15% − 2,000＝5,800 美元，約 18.6 萬元。

付權利金價差。 買履約價 500 的買權 10 點，賣履約價 510 的買權 5 點，淨付 5 點：

鐵兀鷹。 上面那組賣權價差，再加賣 520 買權 3 點、買 530 買權 2 點，總共淨收 2 點：

手續費 16 美元是最大獲利的 8%，手續費算法見 7.1。

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出處：Cboe〈Margin Manual〉2021 年 11 月 30 日版（Put Spread, Call Spread、Short Put and Short Call、Short Iron Condor Spread、現金帳戶規定）；CME Group〈CME SPAN: Standard Portfolio Analysis of Risk〉（2026 年 11 月查）。國內期貨商的規定看各家公告。價格與權利金都是假設。