8.2 賣方保證金與追繳風險：為什麼帳上獲利也可能很危險
賣方保證金不是損失上限，是押在期貨商的擔保。指數往不利的方向走時，賣方部位的帳面虧損和保證金要求會同時變大，帳戶要撐的是兩邊加起來。所以帳上權益看起來還很多時，風險指標可能已經掉得很快；盤後權益總值低於維持保證金就收到追繳，日盤時段風險指標低於 25% 就被代為沖銷。
帳戶數字的算法
名稱 | 算法 |
|---|---|
權益數 | 帳戶餘額 ＋ 期貨未平倉損益（賣出選擇權收到的權利金已經算在帳戶餘額裡） |
權益總值 | 權益數 ＋ 買方選擇權市值 − 賣方選擇權市值 |
風險指標 | （權益數 ＋ 買方選擇權市值 − 賣方選擇權市值）÷（所需原始保證金 ＋ 買方選擇權市值 − 賣方選擇權市值）× 100% |
單一賣方保證金 | 權利金市值 ＋ MAX（A 值 − 價外值，B 值）（見 2.4） |
追繳金額 | 所需原始保證金 − 權益總值 |
選擇權市值＝權利金 × 50 × 口數。期貨商軟體的計算項目可能還有加收保證金、有價證券抵繳，以自己的期貨商畫面為準。
什麼時候被追繳、被砍倉
情況 | 處理 |
|---|---|
日盤收盤結算後，權益總值低於所需維持保證金 | 收到追繳，要補到原始保證金（流程見期貨 2.3） |
日盤時段，風險指標低於 25% | 期貨商代為沖銷 |
夜盤時段 | 台指選擇權是期交所指定的豁免商品，夜盤不代為沖銷；隔天日盤開盤前重算，還在 25% 以下，開盤後處理 |
維持保證金用的是 A 值、B 值的維持金額，由期交所公告。
算例：賣 1 口 Call
接 3.3 的例子，指數 40,000，賣 40,500 Call 收 100 點。假設原始保證金用 A 值 50,000、B 值 25,000，維持保證金用 A 值 38,000、B 值 19,000，入金 40,000 元，稅費不計：
帳戶餘額＝40,000 ＋ 100 × 50＝45,000 元
指數 40,000，權利金 100 | 指數漲到 40,400，權利金 220 | |
|---|---|---|
賣方選擇權市值 | 5,000 | 11,000 |
權益總值 | 45,000 − 5,000＝40,000 | 45,000 − 11,000＝34,000 |
原始保證金 | 5,000 ＋ MAX（25,000，25,000）＝30,000 | 11,000 ＋ MAX（45,000，25,000）＝56,000 |
維持保證金 | 5,000 ＋ MAX（13,000，19,000）＝24,000 | 11,000 ＋ MAX（33,000，19,000）＝44,000 |
風險指標 | 40,000 ÷ 25,000＝160% | 34,000 ÷ 45,000＝75.6% |
盤後 | 沒事 | 34,000 低於 44,000，追繳 56,000 − 34,000＝22,000 元 |
指數漲 400 點，帳面只虧 6,000 元，要補的錢卻是 22,000 元：保證金要求從 30,000 元變成 56,000 元，多出來的那段比虧損大。
價差的保證金不會跟著跑
賣方價差用組合單成交或申請組合後，保證金＝履約價差 × 50，不隨指數變（見 5.1）。上例改成賣 40,500 Call、買 40,700 Call，保證金固定 200 × 50＝10,000 元，最大損失也固定。沒有組合的話，兩隻腳各按單一部位計收，賣出那腳一樣會跟著指數變大。
壓力測試要算的四格
建含賣方的部位前，用期貨商軟體或下面的工具，把這四個情況的風險指標各算一次：
情況 | 要看的 |
|---|---|
指數往不利方向走一段 | 權益總值、風險指標、會不會追繳 |
隱含波動率上升 | 權利金變貴，賣方市值和保證金一起變大 |
期交所調高 A 值、B 值 | 保證金公告調整後，同一個部位要多押多少 |
接近到期 | 價平附近的權利金對指數變化更敏感（見 8.3） |
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規則出處：期交所臺指選擇權保證金計算方式、期貨商帳務項目定義、證期局 2026 年 7 月夜盤風險提醒（2026 年 11 月查）。
最近修改：2026-11-10 22:45