5.2 看多價差：牛市買權價差與牛市賣權價差

看多價差的共同前提是：預期指數上漲，或至少不要明顯下跌。但兩種看多價差的進場成本、最大獲利位置與適合情境不同。

Bull Call Spread：買低履約價 Call、賣高履約價 Call

這是一種付權利金的看多價差。

假設指數在 45,000 點附近：

• 買進 45,000 Call：160 點

• 賣出 45,400 Call：60 點

• 履約價間距：400 點

淨支出為：

160 − 60 = 100 點
100 × 50 = 5,000 元／口，未含交易成本

到期時：

因此：

• 最大損失：淨支出 100 點。

• 最大獲利：履約價間距 400 − 淨支出 100 = 300 點。

• 到期損益兩平點：45,000 + 100 = 45,100 點。

這個策略適合「預期上漲，但漲到某個目標就差不多」的看法。若你預期可能無限制大漲，賣出的高履約價 Call 會限制後續獲利。

Bull Put Spread：賣高履約價 Put、買低履約價 Put

這是一種收權利金的看多價差。較低履約價的 Put 是保護腿，將裸賣 Put 的下跌風險限制在一定範圍。

假設：

• 賣出 45,000 Put：150 點

• 買進 44,600 Put：65 點

• 履約價間距：400 點

淨收權利金為：

150 − 65 = 85 點
85 × 50 = 4,250 元／口，未扣成本

到期時：

因此：

• 最大獲利：淨收權利金 85 點。

• 最大損失：履約價間距 400 − 淨收權利金 85 = 315 點。

• 到期損益兩平點：45,000 − 85 = 44,915 點。

Bull Put Spread 不需要市場大漲才有利；只要到期時守在損益兩平點之上，就可能獲利。但它不是無風險收租：若市場急跌，損失會朝最大值擴大。