6.2 買進跨式、買進勒式：什麼情況下「大波動」才值得買

買進跨式和勒式不用猜方向，但指數到期時要離履約價夠遠，遠過付出的權利金才賺。權利金本身就反映了市場預期的波動，所以買方賺錢的條件是：實際走出來的波動，大過權利金裡已經算進去的波動。事件前 IV 偏高時買，事件後 IV 一掉，指數有動也可能不賺。

算法

到期要走的點數＝權利金合計 P（跨式）

到期要走的點數＝（K₂ − 現在指數）或（現在指數 − K₁）＋ P（勒式）

價平跨式權利金 ≈ 0.8 × 指數 × IV × √（天數 ÷ 365）

反過來，市場預期的一個標準差 ≈ 價平跨式權利金 ÷ 0.8

指數 40,000，價平跨式 40,000 Call 150 點＋40,000 Put 140 點＝290 點（假設值）：

市場預期指數平均會走 290 點左右，跨式的價格就差不多是 290 點。買方要賺，得是實際波動比這個大。

事件前一天買進 40,000 跨式 290 點，IV 25%。每隻腳 Gamma 0.003、Vega 8、Theta −5。隔天事件公布，指數漲 200 點，IV 掉到 18%：

指數動了 200 點，跨式幾乎沒賺。Gamma、Vega、Theta 的算法見 4.2、4.4、4.3。

勒式便宜、虧得少，但要走更遠才回本；跨式貴，但小一點的波動就開始回本。