6.2 買進跨式、買進勒式：什麼情況下「大波動」才值得買

買進跨式 Long Straddle

買進跨式是同時買進相同履約價的 Call 與 Put。它不需要先猜對上漲或下跌，但需要市場在到期前走出夠大的幅度。

假設：

• 買進 45,000 Call：150 點

• 買進 45,000 Put：140 點

• 總成本：290 點

到期時的概念如下：

因此：

• 最大損失：總權利金 290 點。

• 到期損益兩平點：45,000 − 290 = 44,710；45,000 + 290 = 45,290。

• 適用情境：預期可能有大事件、急漲、急跌或實際波動顯著大於市場定價。

買進勒式 Long Strangle

買進勒式同時買進不同履約價、通常較價外的 Call 與 Put。假設：

• 買進 45,300 Call：70 點

• 買進 44,700 Put：65 點

• 總成本：135 點

相較買進跨式，成本較低，但到期時需要行情突破更遠才會獲利：

• 上方損益兩平點：約 45,300 + 135 = 45,435。

• 下方損益兩平點：約 44,700 − 135 = 44,565。

買方真正面對的風險

跨式與勒式買方看似「漲跌都能賺」，實際上是「大漲或大跌才可能賺」。若市場小幅震盪、權利金原本已經很貴，或事件後 IV 快速下降，兩隻腳都可能面臨價值流失。

因此，買波動策略最重要的問題不是「會不會有事件」，而是：實際波動，是否可能大於市場已經收進權利金的預期？