2.3 內含價值與時間價值：權利金到底買了什麼

一口選擇權的權利金，可以拆成兩個部分：

權利金 = 內含價值 + 時間價值

內含價值（Intrinsic Value）

內含價值是契約若在此刻依履約價與指數位置計算，已經具備的價值。

假設指數在 45,120 點：

• 45,000 Call 的內含價值為 120 點。

• 45,200 Call 的內含價值為 0 點。

• 45,200 Put 的內含價值為 80 點。

價外契約的內含價值為 0，但它不代表價格就是 0，因為市場仍可能預期在到期前有機會變成價內。

時間價值（Time Value）

時間價值反映的是「到期前仍有可能發生變化」的價值。剩餘時間愈多、預期波動愈大，時間價值通常愈高；反過來說，越接近到期日，若其他條件不變，時間價值通常會逐漸減少。

例如，若 45,000 Call 報價為 175 點，而當時指數在 45,120 點：

時間價值 = 175 − 120 = 55 點
55 點 × 50 元 = 2,750 元

這 2,750 元不是「多付的冤枉錢」，而是買方為剩餘時間與未來不確定性支付的價格。只是若預期的行情沒有在期限內發生，這部分價值就可能逐步流失。

一個重要提醒：權利金不只由指數方向決定

即使指數沒有明顯變動，權利金也可能因剩餘天數變少或市場預期波動改變而上漲、下跌。這也是為什麼選擇權交易不能只看「大盤今天漲了幾點」。