3.4 提前履約與被指派
美式選擇權的買方到期前任何營業日都能履約，履約通知由 OCC 隨機分配給有賣方部位的結算會員，券商再用隨機或先進先出的方式分給客戶，分到的賣方就是被指派。美股開盤的日子都可能發生，自己沒辦法選。最常見的兩種情況：除息前一天，深度價內的買權賣方被指派；深度價內的賣權賣方，時間價值所剩無幾時被指派。到期時，價內至少 0.01 美元的部位會自動履約，除非持有人另外指示。歐式選擇權到期前不會被指派，SPX、XSP 沒有這個問題。
被指派的流程
步驟 | 誰做 |
|---|---|
1. 買方通知券商要履約 | 買方，要趕在券商當天的截止時間前 |
2. 履約通知送到 OCC | 買方券商 |
3. 隨機分配給有賣方部位的結算會員 | OCC |
4. 分給旗下的賣方客戶 | 券商，隨機或先進先出 |
5. 賣方履行：買權交股票、賣權買股票 | 賣方，下一個營業日交割 |
想避開當天的指派，要在當天收盤前平倉。
什麼時候風險最高
情況 | 為什麼 |
|---|---|
除息前一天，賣出的買權深度價內 | 買方想拿股利，股利比剩下的時間價值高就會履約 |
除息日之後，賣出的賣權深度價內 | 賣權的時間價值很低，買方提早履約就能賣股拿回資金 |
快到期、時間價值接近 0 | 繼續持有沒什麼好處 |
到期日收盤後 | 收盤價接近履約價時，賣方無法確定會不會被指派 |
到期日收盤後美式選擇權仍可能被履約，連收盤時略微價外的部位都有可能，所以賣方到收盤後才知道結果。Cboe 就把這一點列為現金結算歐式選擇權的好處。
被指派後帳上會變成什麼
原本的部位 | 被指派後 |
|---|---|
賣出買權，有 100 股 | 股票被買走，部位結束 |
賣出買權，沒有股票 | 帳上變成空 100 股，除息要付股利 |
賣出賣權 | 用履約價買進 100 股 |
價差部位的賣方那一腳 | 那一腳變成股票，另一腳的選擇權還在，風險跟原本不同 |
期貨帳戶和海外券商的處理不同，見 5.3。
算法
買權的時間價值＝權利金報價 −（股價 − 履約價）
除息前被指派風險高的條件：每股股利 ＞ 買權的時間價值
賣權的時間價值＝權利金報價 −（履約價 − 股價）
算例
假設賣出一口履約價 200 的買權，到除息前一天股價 220、買權報價 20.30，每股股利 0.50 美元：
項目 | 怎麼算 | 結果 |
|---|---|---|
內含價值 | 220 − 200 | 20 |
時間價值 | 20.30 − 20 | 0.30 |
比股利 | 0.50 ＞ 0.30 | 買方履約比繼續持有划算，賣方被指派的風險高 |
被指派又沒有股票，帳上變成用 200 美元賣出、現價 220 美元的空股部位，帳面虧 2,000 美元，除息日還要付 50 美元股利，這裡還沒算當初賣出時收的權利金。除息前平倉就能避開。
跟台指選擇權比
台指選擇權和台灣股票選擇權都是歐式，到期前不會被指派，所以這篇的情況只出現在美式的 SPY、個股、OEX，以及 CME 的 ES 季選（見 4.4）。
相關工具與文章
台指選擇權知識庫 2.3 內含價值與時間價值
出處：OIC〈Exercising Options〉〈Options Assignment FAQ〉；Cboe〈Equity Options Specifications〉〈S&P 500 Weeklys Options〉；自動履約門檻依 Interactive Brokers〈Delivery, Exercise and Corporate Actions〉轉述的 OCC 規定（2026 年 11 月查）。價格與股利都是假設。
最近修改：2026-11-04 16:48
