7.1 合成期貨、轉換與逆轉：理解部位等價關係

同一個履約價、同一個到期日，買 Call 加賣 Put 的到期損益跟一口期貨多單一樣，叫合成多單；買 Put 加賣 Call 是合成空單。台指選擇權每點 50 元，一組合成部位等於一口小台。合成期貨跟真的期貨中間有一條等式（買賣權平價），兩邊對不上時，買一邊、賣一邊可以鎖住差價，這就是轉換和逆轉。

四種組合

買賣權平價（同月份、同履約價）：Call − Put ≈ 期貨價格 − K

合成多單到期損益（點）＝（結算價 − K）−（Call − Put）

轉換鎖定的損益（點）＝（Call − Put）−（期貨價格 − K）

逆轉鎖定的損益（點）＝（期貨價格 − K）−（Call − Put）

點數 × 50 就是新台幣。選擇權和小台都是每點 50 元，一組對一口。

指數 40,000，假設 40,000 Call 150 點、40,000 Put 140 點，同月份小台 40,020：

兩邊每一個結算價都差 10 點，就是 Call − Put（10 點）跟期貨價格 − K（20 點）之間的差。

同上，期貨價格 − K＝20 點，Call − Put＝10 點，差 10 點，做逆轉：

到期結算價	小台空單	合成多單	合計
39,000	＋1,020	−1,010	＋10
41,000	−980	＋990	＋10

成本要扣三隻腳的手續費和交易稅：選擇權交易稅＝（150 ＋ 140）× 50 × 千分之一＝14.5 元；小台交易稅＝40,020 × 50 × 十萬分之二＝40 元。差價扣完成本還有剩，才算鎖得住。

合成部位裡有賣出的那一腳，要放保證金。期交所對「買進期貨＋賣出買權」的組合，收期貨保證金加選擇權權利金市值；其他組合依期貨商的計收方式，看下單軟體試算。沒有組合的話，各腳按單一部位計收（見 2.4）。