7.1 合成期貨、轉換與逆轉：理解部位等價關係

在相同履約價、相同到期日下，選擇權可以組合出接近期貨的方向特性。

合成多單：買 Call ＋ 賣 Put

假設同時建立：

• 買進 45,000 Call

• 賣出 45,000 Put

這個組合在到期時的損益特性，接近一口指數期貨多單：指數上漲時受益、指數下跌時承受損失。

為什麼？因為：

• 上漲時，買進的 Call 會逐漸產生價值。

• 下跌時，賣出的 Put 會逐漸產生損失。

合成空單：買 Put ＋ 賣 Call

若同時建立：

• 買進 45,000 Put

• 賣出 45,000 Call

到期損益特性則接近一口指數期貨空單：指數下跌時受益、指數上漲時承受損失。

重要提醒：合成不是「低風險期貨」

合成期貨含有賣方部位，因此會涉及保證金與大幅行情風險。它的價值在於幫助你理解部位等價關係，而不是提供一個能取代風控的捷徑。

進場前還應比較：

• 兩隻腳的買賣價差與流動性

• 權利金的相對定價

• 保證金與可用資金

• 不同商品之間的契約規格與實際損益曝險

看起來「接近期貨」不表示保證金、盤中風險或成交成本也完全相同。