4.1 Delta：部位對指數漲跌有多敏感

Delta 用來描述：在其他條件大致不變時，指數每變動 1 點，選擇權權利金理論上會變動多少點。

Delta 的方向

• Call 的 Delta 通常介於 0 與 +1 之間。

• Put 的 Delta 通常介於 -1 與 0 之間。

假設一張 Call 的 Delta 約為 +0.50，當指數上漲 100 點時，在其他條件不變的理想化情況下，該 Call 的權利金可能增加約：

100 × 0.50 = 50 點
50 點 × 50 元 = 2,500 元／口

同理，若一張 Put 的 Delta 約為 -0.40，當指數上漲 100 點，該 Put 的權利金理論上可能減少約 40 點。

Delta 不是固定不變的數字

Delta 會隨著指數、剩餘時間與波動率改變。尤其在接近價平、接近結算日時，Delta 可能對行情非常敏感。

一般來說：

• 深度價內 Call 的 Delta 較接近 +1；深度價內 Put 的 Delta 較接近 -1。

• 深度價外契約的 Delta 通常接近 0。

• 價平附近契約的 Delta 常在正負 0.5 附近，但不是保證值。

Delta 可以當成履約機率嗎？

市場上常有人把 Delta 當成「到期變成價內的機率」的粗略參考，這是可以的。但是不能把它當成精準機率，也不能據此判定某個履約價一定安全。

雖然在嚴格的金融數學（如 Black-Scholes 模型）中，真正代表風險中性到期價內機率的是 N(d₂)，而 Delta 則是 N(d₁)，但兩者的數值通常非常接近。因此，交易員普遍習慣直接用 Delta 來做勝率的快速評估。

雖然這個粗略參考的方法很好用，但在實務操作時，請務必牢記機率是動態的，每天都在變：
Delta 絕對不是固定不變的。隨著標的股價暴漲暴跌、隱含波動率（IV）劇烈起伏，或是到期日逼近（時間流失），Delta 的數值會出現劇烈震盪。今天看是 15% 履約機率的合約，可能明天一記重大利空，機率瞬間飆升到 80%。