5.1 垂直價差是什麼：用一買一賣鎖住最大風險

假設指數在 45,000 點附近。你看多，但不想單買 Call 承擔全部時間價值，也不想裸賣 Put 承擔大跌風險。此時可以同時建立：

• 一隻較靠近市場的多頭部位

• 一隻較遠履約價、方向相反的保護腿

兩隻腳會互相抵銷一部分權利金、Delta 與極端風險。代價是：當行情大幅朝有利方向發展時，保護腿也會限制你的最大獲利。

垂直價差的兩個共同條件

1. 同一個到期日

2. 同一種權別：都是 Call，或都是 Put

如果不同到期日，就不再是單純的垂直價差，而可能進入時間價差或對角價差的範圍。

Debit 與 Credit：先付錢，或先收錢

垂直價差常分為兩種資金型態：

• Debit Spread（付權利金價差）：買進一隻成本較高的契約、賣出一隻成本較低的契約，淨支出權利金。

• Credit Spread（收權利金價差）：賣出一隻權利金較高的契約、買進一隻權利金較低的保護腿，淨收權利金。

不要把「收權利金」誤認為比較安全。Credit Spread 雖然先收錢，仍可能面臨最大損失；安全性來自保護腿與部位大小，而不是來自有沒有先收到權利金。