5.3 看空價差：熊市買權價差與熊市賣權價差

看空價差的共同前提是：預期指數下跌，或至少不要明顯上漲。

Bear Put Spread：買高履約價 Put、賣低履約價 Put

這是一種付權利金的看空價差。

假設指數在 45,000 點附近：

• 買進 45,000 Put：150 點

• 賣出 44,600 Put：65 點

• 履約價間距：400 點

淨支出為：

150 − 65 = 85 點
85 × 50 = 4,250 元／口，未含交易成本

到期時：

因此：

• 最大損失：淨支出 85 點。

• 最大獲利：履約價間距 400 − 淨支出 85 = 315 點。

• 到期損益兩平點：45,000 − 85 = 44,915 點。

它適合預期會下跌、但下跌目標有範圍的情境。若市場出現遠超預期的崩跌，獲利仍會被賣出的低履約價 Put 限制。

Bear Call Spread：賣低履約價 Call、買高履約價 Call

這是一種收權利金的看空價差。較高履約價 Call 是保護腿，用來封住裸賣 Call 在大漲時的風險。

假設：

• 賣出 45,000 Call：160 點

• 買進 45,400 Call：60 點

• 履約價間距：400 點

淨收權利金為：

160 − 60 = 100 點
100 × 50 = 5,000 元／口，未扣成本

到期時：

因此：

• 最大獲利：淨收權利金 100 點。

• 最大損失：履約價間距 400 − 淨收權利金 100 = 300 點。

• 到期損益兩平點：45,000 + 100 = 45,100 點。

Bear Call Spread 不必等市場下跌，只要到期時沒有漲破損益兩平點，策略就可能獲利；但若指數強勢上漲，損失仍會很快逼近最大值。