1.3 Cboe 和 CME 兩邊
美國的選擇權分兩個世界。Cboe 這邊是證券選擇權，標的是指數、ETF、個股，由 OCC（Options Clearing Corporation，選擇權清算公司）負責清算，OCC 替 22 家交易所和交易平台當買賣雙方的對手；CME 這邊是期貨選擇權，標的是期貨，由 CME 自己的清算所清算。看到一檔選擇權，先分清楚它屬於哪一邊，因為規則不一樣：一口多大、到期拿到什麼、保證金怎麼算、交易時間都跟著變。
兩邊的差別
項目 | Cboe（證券選擇權） | CME 集團（期貨選擇權） |
|---|---|---|
標的 | 指數、ETF、個股、ADR | 一口期貨 |
清算 | OCC | CME 清算所 |
主管機關 | 美國證管會 SEC | 美國商品期貨交易委員會 CFTC |
一口多大 | 指數每點 100 美元；ETF、個股一般 100 股 | 跟著期貨，ES 每點 50 美元 |
到期拿到什麼 | 指數收現金；ETF、個股收股票 | 多數是期貨部位；新的微型指數選擇權收現金 |
交易時間 | 跟著美股，SPX、XSP 另有全球時段 | 跟著期貨，幾乎 24 小時 |
賣方保證金 | 依 Cboe 規則與期貨商、券商規定 | 依 CME 清算所與期貨商規定 |
同樣看 S&P 500，有五種做法
契約 | 屬於 | 一口價值（指數 5,000 點） | 到期 |
|---|---|---|---|
SPX | Cboe | 500,000 美元 | 現金 |
XSP | Cboe | 50,000 美元 | 現金 |
SPY | Cboe | 50,000 美元（ETF 500 美元 × 100 股） | 股票 |
ES 選擇權 | CME | 250,000 美元 | 期貨 |
微型 S&P 500 選擇權 | CME | 25,000 美元 | 現金 |
OCC 做什麼
選擇權成交後，OCC 站到買賣雙方中間，對買方來說賣方是 OCC，對賣方來說買方也是 OCC。買方履約時，OCC 再把履約通知分配給某個賣方，這就是被指派（見 3.4）。
算法
判斷屬於哪一邊：
看到 | 屬於 |
|---|---|
標的是股票、ETF、現貨指數 | Cboe 這邊，看 Cboe 規格頁 |
標的是期貨，代號是 ES、NQ、GC、CL 這類 | CME 這邊，看 CME 規格頁 |
一口價值（證券選擇權，指數）＝指數 × 100 美元
一口價值（證券選擇權，ETF、個股）＝股價 × 100 股
一口價值（期貨選擇權）＝期貨價格 × 每點價值
算例
假設 S&P 500 指數和期貨都在 5,000 點、SPY 500 美元、匯率 32，都用買權、權利金都是標的的 1%：
契約 | 權利金報價 | 付多少 | 換成台幣 |
|---|---|---|---|
XSP | 5 點 | 5 × 100＝500 美元 | 16,000 元 |
SPY | 5 美元 | 5 × 100＝500 美元 | 16,000 元 |
微型 S&P 500 選擇權 | 50 點 | 50 × 5＝250 美元 | 8,000 元 |
ES 選擇權 | 50 點 | 50 × 50＝2,500 美元 | 80,000 元 |
SPX | 50 點 | 50 × 100＝5,000 美元 | 160,000 元 |
相關工具與文章
出處：OCC〈What Is OCC?〉；Cboe〈S&P 500 Index Options Product Specifications〉〈XSP Options Product Specifications〉〈Equity Options Specifications〉；CME Group〈E-mini S&P 500 Options〉規格、〈FAQ: Micro E-mini S&P 500 and Nasdaq-100 Options〉（2026 年 6 月 28 日版）（2026 年 11 月查）。價格與權利金都是假設。
最近修改：2026-11-04 16:48
