「這家公司今年賺很多，可是明年會不會被別人搶走生意？」
買股票的時候，很多人看的是今年賺多少。可是一家公司能不能年年賺，要看別人想搶它的生意時，搶不搶得到。這個「搶不到的理由」，巴菲特叫它護城河。
這是〈26 種賺錢方法〉裡的第 4 種「賺稀缺資源」和第 5 種「賺壟斷的錢」。開公司的人想的是怎麼擁有獨門生意，投資人要想的是怎麼找到已經有獨門生意的公司。
護城河就是對手追不上的理由
我舉個場景例子。你家巷口有兩家早餐店，一家開了二十年，老闆記得每個客人要什麼；另一家剛開，價格便宜五塊。附近的人多半還是去老店。
老店的護城河，是客人的習慣和信任。新店要搶，光降價不夠，要花好幾年慢慢磨。
公司也一樣。護城河越寬，對手要花的錢和時間越多，這家公司就越能把錢一直賺下去。
護城河的五種來源
| 來源 | 意思 | 生活裡的例子 |
|---|---|---|
| 品牌 | 客人願意為這個名字多付錢 | 同樣是咖啡，有人就是只買某一家 |
| 轉換成本 | 換別家很麻煩，乾脆不換 | 用了十年的記帳軟體、公司的會計系統 |
| 網路效應 | 用的人越多，越離不開 | 大家都用 LINE，你也只好用 LINE |
| 成本優勢 | 做得比別人便宜，別人跟不上 | 規模大的工廠，同樣的東西成本更低 |
| 特許與規模 | 政府執照或市場只容得下一兩家 | 電信執照、地方上唯一的瓦斯公司 |
總覽裡的「稀缺資源」和「壟斷」，放到這張表裡，多半就是品牌、特許與規模這幾種。
買股票前，可以問自己三個問題
- 如果有人拿一大筆錢來搶，搶得走嗎？ 搶得走的生意，賺再多都很危險。
- 它漲價的時候，客人跑不跑？ 漲了價客人還在，代表有品牌或轉換成本撐著。
- 這個優勢十年後還在不在？ 很多護城河會被新技術填平，數位相機就曾經被手機搶走大半生意。
三個都答得出來的公司，才值得花時間研究它的財報和價格。
有護城河，也要看價格
護城河告訴你這家公司好不好，沒有告訴你現在的價格貴不貴。好公司買太貴，一樣要等很多年才回本。
賺價差的人在意進出場，存股的人在意公司能不能一直配息，兩種都會用到護城河的判斷。兩種賺法怎麼選，整理在〈賺價差還是賺股利〉；想長期存股的話，可以搭配〈存股教學〉一起看。
如果你覺得一家一家判斷護城河太花時間，也可以直接買大盤 ETF，一次買下一籃子公司，〈ETF 入門懶人包〉有完整介紹。
品牌是最常見的護城河，公司怎麼一步一步把品牌做出來，可以看〈品牌定位是什麼〉。
結語
護城河就是對手追不上的理由。買一家公司之前，先問它憑什麼明年還能賺，再看價格合不合理。
本文僅為教學分享，不構成投資建議，交易有風險，請自行評估。
