7.2 GAAP 和 Non-GAAP

GAAP 是美國的一般公認會計原則，財報要照這套算。Non-GAAP 是公司自己調整過的數字，常見的做法是把員工股票薪酬、併購攤銷、重組費用這些項目加回去，所以 Non-GAAP 的每股盈餘常比 GAAP 高。規定上，公司公開 Non-GAAP 時要同時列出最接近的 GAAP 數字，還要有調節表說明差在哪。各公司的調整項目不同，兩家公司的 Non-GAAP 不能直接比，要看調節表。

兩種數字

項目	GAAP	Non-GAAP
誰定的	美國會計準則	公司自己定
查核	年報要查核	不在查核的財報內
各公司比較	算法一致	調整項目可能不同
常見名稱	淨利、EPS	Adjusted EPS、Adjusted EBITDA、自由現金流量
放在哪	財報本身	新聞稿、法說會、財報的說明段落

常見的調整項目

項目	內容	要留意的
員工股票薪酬	公司發股票給員工的費用	沒付現金，但股數會變多（見 6.5）
併購攤銷	併購產生的無形資產攤銷	併購頻繁的公司每年都有
重組費用	裁員、關廠	年年都有就不算一次性
訴訟、減損	單次的大額項目	看是不是真的單次
調整項的稅	上面項目的所得稅影響	常會從加回數字扣掉

公司要遵守什麼

規定	內容
同時列出	公開 Non-GAAP 要附最接近的 GAAP 數字
調節表	列出兩者的差異，歷史數字要有金額
財測	前瞻數字的調節，不合理費力時可以不算出金額
不得誤導	不能有不實陳述，或漏掉必要資訊造成誤導
同等顯著	交給 SEC 的文件和 8-K 財報，GAAP 要跟 Non-GAAP 一樣顯眼或更顯眼
營運費用	排除正常、經常發生的現金營運費用，SEC 人員舉例說可能造成誤導
口頭公開	法說會上講的，調節資料可以放公司網站，並在現場說明位置

怎麼對調節表

步驟	看什麼
找位置	新聞稿後段的 Reconciliation 表
從 GAAP 開始	第一行是 GAAP 淨利或 EPS
看每個加項	金額多大，占差距多少
比去年同期	調整項目有沒有變，算法有沒有改
看幾年	「一次性」項目有沒有年年出現

財報預期用哪一種

媒體說的「財報優於預期」，是拿實際數字跟資料商彙整的分析師預估比。預估多半是 Non-GAAP，GAAP 數字可能看起來是另一回事。兩邊要用同一種數字比，比較方式看資料來源的說明。

外國公司

20-F 常用 IFRS，不是 US GAAP。公司的調整數字一樣有調節規定，符合條件的外國公司在美國以外公開的資訊可以例外。台股財報的 EPS 見台股知識庫 5.3。

算法

Non-GAAP 淨利＝GAAP 淨利＋加回項目 − 加回項目的稅

Non-GAAP EPS＝Non-GAAP 淨利 ÷ 稀釋股數

差距＝Non-GAAP EPS ÷ GAAP EPS − 1

本益比＝股價 ÷ EPS

算例

假設公司 GAAP 淨利 8 億美元，稀釋股數 1 億股，股價 200 美元：

項目	怎麼算	結果
GAAP EPS	8 億 ÷ 1 億	8 美元
加回股票薪酬		2 億美元
加回併購攤銷		0.5 億美元
扣掉稅的影響		0.4 億美元
Non-GAAP 淨利	8 ＋ 2 ＋ 0.5 − 0.4	10.1 億美元
Non-GAAP EPS	10.1 億 ÷ 1 億	10.1 美元
差距	10.1 ÷ 8 − 1	26.25%
GAAP 本益比	200 ÷ 8	25 倍
Non-GAAP 本益比	200 ÷ 10.1	19.8 倍

同一家公司、同一個股價，本益比差 5 倍多，引用本益比時要看用的是哪一種。