3.3 除息、拆股的契約調整

美股選擇權遇到一般現金股利，契約不調整，股價除息下跌的影響由權利金自己反映。遇到拆股、反向拆股、特別股利、合併分割，契約會調整，讓買賣雙方不會因為公司動作賺賠，由各選擇權交易所代表和 OCC 代表組成的調整小組逐案決定。2 拆 1 這種整數拆股最單純：口數變 2 倍、履約價變一半。反向拆股常見的做法是口數和履約價都不變，改變一口交割的股數，這種調整過的契約叫非標準契約，代號會變，流動性也會變差。

什麼事情會調整

事件	契約
一般現金股利	不調整
特別現金股利	每口達 12.50 美元（每股 0.125 美元）才考慮調整，逐案決定
整數拆股（2 拆 1）	口數加倍、履約價減半
非整數拆股（3 拆 2）	一口交割股數改變，常見變成 150 股
反向拆股（10 合 1）	口數、履約價不變，一口交割股數改變
合併、分割	一口交割的內容改變，可能包含現金或其他股票

股利是不是「一般」，由 OCC 逐案判斷。

拆股的例子

項目	拆股前	2 拆 1 後
股價	45 美元	22.50 美元
履約價	50 美元	25 美元
口數	1 口	2 口
一口股數	100 股	100 股
合計履約金額	50 × 100＝5,000 美元	25 × 100 × 2＝5,000 美元

合計金額不變，買賣雙方都沒有因為拆股賺賠。

反向拆股的例子

假設 1 口履約價 5 美元的買權，公司做 10 合 1：

項目	調整前	調整後
口數	1 口	1 口
履約價	5 美元	5 美元
乘數	100	100
一口交割	100 股舊股	10 股新股
履約總金額	500 美元	500 美元

新股 60 美元時，一口交割的股票值 600 美元，高於履約總金額 500 美元才是價內。報價軟體上看到的股價是 60 美元、履約價 5 美元，看起來深度價內，實際上只有 100 美元的內含價值。這種契約最容易看錯。

跟台灣股票期貨、選擇權比

項目	美股選擇權	台灣股票期貨、選擇權
一般現金股利	不調整，權利金自己反映	權益數調整或調整契約，見下方連結
誰決定	調整小組逐案決定	期交所依規則公告

台灣的規則見股票期貨知識庫 3.1 契約調整是什麼。

算法

整數拆股（N 拆 1）：新口數＝舊口數 × N，新履約價＝舊履約價 ÷ N

調整後一口的履約總金額＝履約價 × 乘數，不隨一口交割的股數變

調整後一口的內含價值（買權）＝一口交割的股票市值 − 履約總金額

特別股利是否達門檻＝每股股利 × 100 股 ≥ 12.50 美元

怎麼確認自己的部位有沒有被調整

看什麼	看到代表
選擇權代號變了，跟股票代號不一樣	調整過的非標準契約
T 字報價表上同時有標準和非標準兩種	調整前的舊部位繼續存在
OCC 的 Information Memo	官方公告調整內容