6.5 鐵兀鷹與鐵蝴蝶：把裸賣方改造成風險有限的區間策略

鐵蝴蝶可視為：

• 賣出一組價平附近的跨式

• 再買進上下兩側較價外的保護翼

例如指數在 45,000 點附近：

• 買進 44,600 Put

• 賣出 45,000 Put

• 賣出 45,000 Call

• 買進 45,400 Call

與鐵兀鷹相比，鐵蝴蝶的兩個短腿集中在同一履約價，因此通常能收到較高權利金，但市場必須更接近中心履約價才最有利。

鐵兀鷹與鐵蝴蝶的取捨

兩者都不是「只要盤整就必賺」。接近到期時，短腿附近的 Gamma 風險會升高；此外，真正平倉時還要面對四隻腳的買賣價差與流動性。