6.3 賣出跨式、賣出勒式：為何高勝率不等於低風險

賣出跨式和勒式是同時賣一口 Call 和一口 Put，收兩邊權利金，賭指數到期留在損益兩平點之間。最大獲利就是收到的權利金，最大損失沒有上限：漲越多、跌越多都虧越多。指數大部分時間不大動，所以勝率高；但一次大行情的虧損，可能吃掉十幾次的獲利。保證金另有跨式、勒式的算法。

保證金算法

同一個到期日、同時賣出買權和賣出賣權：

保證金＝MAX（賣出買權保證金，賣出賣權保證金）＋保證金較低那方的權利金市值＋ C 值

單一賣方保證金＝權利金市值＋ MAX（A 值 − 價外值，B 值）（見 2.4）

C 值是混合部位風險保證金，金額是 B 值的一定比例，由期交所公告。A 值、B 值、C 值都會調整，看期交所最新公告或下單軟體試算。

權利金為假設值，同 6.1：

到期損益：

到期指數	38,000	39,500	40,000	40,500	42,000
賣出跨式	−1,710 點＝−85,500 元	−210 點	＋290 點	−210 點	−1,710 點＝−85,500 元
賣出勒式	−1,500 點＝−75,000 元	0	＋100 點	0	−1,500 點＝−75,000 元

賣出勒式每次賺 100 點，一次結算在 38,000 虧 1,500 點：

要賺 15 次 100 點，才補得回 1 次 1,500 點的虧損。

勝率高，是因為每次只收一小段權利金；賠率差，是因為兩邊都沒有保護。

	Delta	Gamma	Theta	Vega
賣出跨式、勒式	進場時接近 0	負：大行情對你不利	正：時間對你有利	負：IV 上升對你不利

指數一走，負 Gamma 讓 Delta 往不利的方向越變越大；市場恐慌時 IV 同時上升，兩個一起擴大虧損（見 4.5）。

賣出勒式兩邊再各買一口更價外的選擇權，就變成鐵兀鷹，最大損失有上限（見 6.5）：