6.3 賣出跨式、賣出勒式：為何高勝率不等於低風險

賣出跨式 Short Straddle

賣出跨式是同時賣出相同履約價的 Call 與 Put。它收取兩邊權利金，期待到期時指數留在履約價附近。

以 45,000 跨式、總收 290 點為例：

• 最大獲利為 290 點，發生在到期指數正好接近 45,000 點時。

• 指數往上或往下偏離越大，損失越大。

• 上漲方向的理論風險不受上限限制；下跌方向的風險雖受指數下限限制，實務上仍可能非常大。

賣出勒式 Short Strangle

賣出勒式是同時賣出較價外的 Call 與 Put。它的可獲利區間通常比賣出跨式寬，但收到的權利金也較少。

很多人喜歡用「市場大部分時間都在盤整」描述短跨式或短勒式。這句話忽略了兩個問題：

1. 少數的大行情，是否足以抵銷多次小額權利金收入？

2. 行情急速發生時，帳戶是否有足夠保證金與明確的處理計畫？

裸賣跨式與裸賣勒式同時承受負 Gamma、負 Vega 與尾端風險。它們不是新手的起手策略；了解其結構即可，實務上更應優先學習有保護翼的風險有限版本。