利率期貨是什麼？如何利用它進行避險或投機？看懂 ZN 與 ZB 的反向獲利密碼

「凱文，大家都說聯準會要降息了，我是不是該去買美債 ETF？」
「為什麼新聞說殖利率飆高，股市就崩盤？這兩者有什麼關係？」

如果你想成為一個 「宏觀交易者 (Macro Trader)」，你絕對不能不懂 利率期貨 (Interest Rate Futures)。
它是全球 成交量最大 的金融商品（比 S&P 500 還大！），也是法人機構用來對賭 Fed 貨幣政策 的主戰場。

簡單來說：

• 股票期貨： 賭公司的未來。
• 商品期貨： 賭原物料的供需。
• 利率期貨： 賭「錢」的價格 (Cost of Money)。

這篇文章將帶你搞懂最反直覺的 「債券價格 vs. 殖利率」 關係，並教你如何利用 10 年期美債 (ZN) 進行避險與投機。

前情提要： 外匯期貨看的是國與國的匯率，利率期貨看的是單一貨幣的利息。
👉 外匯期貨和外匯保證金有什麼不同？

1. 核心觀念：翹翹板效應 (The Seesaw)

這是新手最容易卡關的地方，請畫五顆星。⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️
利率期貨交易的標的是 「債券價格 (Bond Price)」，而不是 「利率 (Yield)」 本身。

鐵律：債券價格與利率呈現「反向」關係。

• 情境 A：聯準會升息 (Hawkish)
  • 市場利率 上升 ⬆️。
  • 債券價格 下跌 ⬇️。
  • 操作： 做空 (Short) 利率期貨。
• 情境 B：聯準會降息 (Dovish)
  • 市場利率 下降 ⬇️。
  • 債券價格 上漲 ⬆️。
  • 操作： 做多 (Long) 利率期貨。

為什麼？
想像你手上有一張 2% 利息的舊債券。現在 Fed 把利息升到 5%，新發行的債券都有 5% 利息。
請問誰還要買你那張 2% 的爛債券？沒人要！
所以你的舊債券價格必須 「打折 (跌價)」 賣，跌到收益率等於 5% 才會有人買。這就是為什麼 利率漲 = 價格跌。

2. 認識主角：美國公債期貨家族

在芝商所 (CBOT)，最熱門的利率期貨有這幾位：

👑 10 年期美國公債 (10-Year T-Note – ZN)

• 地位： 全球資產定價之錨。全世界的房貸、車貸、企業債利息，都是看它臉色。
• 特性： 流動性最好，是法人避險的首選。
• 適合誰： 想參與美國長期經濟展望的波段交易者。

🦅 2 年期美國公債 (2-Year T-Note – ZT)

• 地位： 聯準會的影子。它對 Fed 的升息/降息政策最敏感。
• 特性： 波動較 ZN 小一點，但在 FOMC 會議 前後波動會放大。
• 適合誰： 專門交易 Fed 利率決策 (Dot Plot) 的短線客。

🦕 30 年期美國公債 (30-Year T-Bond – ZB)

• 地位： 長期通膨預期的指標。
• 特性： 波動最大！ 因為存續期間長，一點點利率變動就會造成價格劇烈波動。
• 適合誰： 心臟大顆、追求高槓桿獲利的投機者。

3. 實戰策略：如何利用 ZN 獲利？

策略一：投機 (Speculation) – 賺價差

這幾年最流行的策略就是 「賭降息」。

• 劇本： 你預期通膨降溫，Fed 將在年底降息 3 碼。
• 邏輯： 降息 = 殖利率跌 = 債券價格漲。
• 操作： 買進 (Buy) ZN 期貨。
• 優勢： 比買美債 ETF (如 TLT) 資金效率更高，且不需要繳 30% 股利稅。

策略二：避險 (Hedging) – 保護股票

假設你手上有很多 科技股 (Nasdaq)。科技股最怕什麼？最怕 「升息」 (資金成本變貴)。

• 劇本： 通膨死灰復燃，Fed 突然放鷹說要升息。
• 邏輯： 升息 = 股市崩盤 + 債券價格暴跌。
• 操作： 放空 (Sell) ZN 期貨。
• 效果： 雖然你的股票賠錢了，但你的期貨空單大賺，剛好彌補股票的虧損。這就是法人常見的 「股債平衡」 策略。

4. 交易細節：令人頭痛的報價 (Fractional Pricing)

這是利率期貨唯一的門檻。它的報價方式很古老，是用 「分數 (1/32)」 來報價的。

• 例子： ZN 報價 110’16。
• 意思： 不是 110.16，而是 110 + 16/32 = 110.5。
• 跳動點：
  • ZN： 最小跳動是 1/64 (約 $15.625 美金)。
  • ZB： 最小跳動是 1/32 (約 $31.25 美金)。

💡 凱文的建議：
新手不需要自己去換算那些分數，現在的看盤軟體都會直接顯示 損益金額。你只要記得：

• ZN 跳一大點 (從 110 到 111) = 1,000 美金。
• ZB 跳一大點 = 1,000 美金。

5. 結論：從散戶進化為宏觀交易者

以前你只關心公司財報，現在你懂得關心 鮑爾 (Jerome Powell) 的演講。
當你學會了 利率期貨，你的視野就從「微觀」升級到了「宏觀」。

• 當大家還在猜台積電會不會漲時，你已經在 ZN 期貨上佈局了 Fed 的降息行情。
• 當大家因為通膨升溫而恐慌殺出股票時，你已經反手放空 ZB 賺取暴利。

這就是 Smart Money 的思維。

💡 下一步：
聽起來大合約 (ZN, ZB) 的保證金還是有點高？
沒關係，芝商所也聽到了散戶的心聲。
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👉 微型海外期貨是什麼？適合小資金投資人嗎？