5.2 賣方保證金
選擇權買方付完權利金就沒有保證金的問題，賣方要放保證金。Cboe 的選擇權有公式：未避險賣出個股選擇權，保證金是權利金加合約價值的 20%，減掉價外金額，最低是權利金加 10%；指數選擇權的 20% 換成 15%。CME 的期貨選擇權由 CME 清算所的風險模型算，沒有簡單公式，看期貨商軟體。這些都是交易所或清算所的標準，期貨商可以收得更高，下單前以自己期貨商的數字為準。行情往不利方向走時，保證金會跟著變高。
公式一覽
契約 | 未避險賣方保證金 | 最低 |
|---|---|---|
個股選擇權 | 權利金 ＋ 合約價值 × 20% − 價外金額 | 買權：權利金 ＋ 合約價值 × 10%；賣權：權利金 ＋ 履約金額 × 10% |
SPX 等指數選擇權 | 權利金 ＋ 合約價值 × 15% − 價外金額 | 同上 |
CME 期貨選擇權 | CME 清算所的風險模型 | 看期貨商軟體 |
合約價值＝現價 × 100。維持保證金把「權利金」換成選擇權現在的市值。ETF 選擇權的比例依標的不同，看 Cboe 規格和期貨商公告。
跟台指選擇權比
項目 | 台指選擇權 | Cboe 個股選擇權 |
|---|---|---|
公式 | 權利金市值 ＋ MAX（A 值 − 價外值, B 值） | 權利金 ＋ 20% − 價外金額，最低 10% |
誰訂比例 | 期交所公告 A、B 值 | Cboe 規則 |
幣別 | 新台幣 | 美元 |
台指選擇權的算法見台指選擇權知識庫 8.2 賣方保證金與追繳，觀念一樣：價外越遠，保證金越低，但不會低於最低標準。
算法
價外金額（賣權）＝ max（現價 − 履約價, 0）× 100
價外金額（買權）＝ max（履約價 − 現價, 0）× 100
保證金＝ max（權利金 ＋ 比例 × 現價 × 100 − 價外金額, 最低標準）
要另外放的錢＝保證金 − 收到的權利金
算例
假設 AAPL 200 美元，賣一口履約價 180 的賣權，收權利金報價 2（200 美元），匯率 32：
項目 | 怎麼算 | 金額 |
|---|---|---|
合約價值 | 200 × 100 | 20,000 美元 |
20% | 20,000 × 20% | 4,000 美元 |
價外金額 | (200 − 180) × 100 | 2,000 美元 |
公式結果 | 200 ＋ 4,000 − 2,000 | 2,200 美元 |
最低標準 | 200 ＋ 180 × 100 × 10% | 2,000 美元 |
保證金 | 取大的 | 2,200 美元，約 70,400 元 |
假設 SPX 5,000 點，賣一口履約價 4,800 的賣權，報價 30（3,000 美元）：
項目 | 怎麼算 | 金額 |
|---|---|---|
公式結果 | 3,000 ＋ 500,000 × 15% − 20,000 | 58,000 美元 |
最低標準 | 3,000 ＋ 480,000 × 10% | 51,000 美元 |
保證金 | 取大的 | 58,000 美元，約 186 萬元 |
行情不利時保證金會變高
用上面 AAPL 那口，股價跌到 185、賣權報價變 6：
項目 | 金額 |
|---|---|
公式結果 | 600 ＋ 3,700 − 500＝3,800 美元 |
最低標準 | 600 ＋ 1,800＝2,400 美元 |
維持保證金 | 3,800 美元，比賣出時多 1,600 美元 |
權利金市值變高、價外金額變少，兩邊一起讓保證金上升，帳戶不夠就會收到追繳（見 5.4）。
有避險時
部位 | 保證金 |
|---|---|
賣出買權，有 100 股 | 掩護性買權，看期貨商或券商規定（見 8.1） |
垂直價差 | 風險有上限，保證金較低（見 8.2） |
相關工具與文章
台指選擇權知識庫 8.2 賣方保證金與追繳
海外期貨知識庫 5.1 保證金誰訂的
出處：Cboe〈Equity Options Specifications〉Margin 欄、〈S&P 500 Index Options Product Specifications〉Margin 欄（2026 年 11 月查）。國內期貨商實際收多少看各家公告。價格與權利金都是假設。
最近修改：2026-11-04 16:48
