6.4 履約價對跨勒式的影響

跨式、勒式選哪個履約價，決定三件事：權利金多少、損益兩平點多遠、部位偏多還是偏空。兩隻腳離現在的指數越遠，權利金越便宜，買方要指數走更遠才回本，賣方賺錢的區間越寬但收得越少。兩隻腳離指數的距離不一樣，部位就會帶方向。

算法

到期損益兩平：下方＝K₁ − P，上方＝K₂ ＋ P（跨式 K₁＝K₂）

賺錢區間寬度（賣方）＝（K₂ ＋ P）−（K₁ − P）

部位 Delta＝Call 的 Delta ＋ Put 的 Delta（買進取正、賣出取負）

指數 40,000，權利金為假設值：

組合	Put	Call	權利金合計 P	損益兩平	回本要走	賣方區間寬
跨式 40,000	140	150	290 點＝14,500 元	39,710、40,290	290 點	580 點
勒式 39,800／40,200	85	90	175 點＝8,750 元	39,625、40,375	375 點	750 點
勒式 39,600／40,400	50	50	100 點＝5,000 元	39,500、40,500	500 點	1,000 點
勒式 39,400／40,600	30	30	60 點＝3,000 元	39,340、40,660	660 點	1,320 點

買進的到期損益（點），賣出的正負相反：

到期指數	39,000	39,500	40,000	40,500	41,000
跨式 40,000	＋710	＋210	−290	＋210	＋710
勒式 39,800／40,200	＋625	＋125	−175	＋125	＋625
勒式 39,600／40,400	＋500	0	−100	0	＋500
勒式 39,400／40,600	＋340	−60	−60	−60	＋340

越往外，買方付得越少、虧得越少，但同樣走 1,000 點賺得也越少；賣方收得越少，換到越寬的區間。

勒式不一定要兩邊等距。各腳 Delta 為假設值：

買進勒式	Put Delta	Call Delta	部位 Delta	偏向
39,600 Put＋40,400 Call	−0.25	＋0.25	0	中性
39,600 Put＋40,200 Call	−0.25	＋0.40	＋0.15	偏多
39,800 Put＋40,400 Call	−0.38	＋0.25	−0.13	偏空

Delta 怎麼看見 4.1。

跨式通常用最接近現在指數的履約價。指數 40,060 時買 40,000 跨式，Call 已經價內 60 點、Put 價外 60 點，部位 Delta 會略偏正；結算前指數不動，Call 那腳還剩 60 點內含價值。