6.4 履約價對跨勒式的影響

鐵兀鷹可視為：

• 一個 Bull Put Spread

• 加上一個 Bear Call Spread

也就是同時賣出一組 Put 信用價差與一組 Call 信用價差。它通常用在預期指數到期前大致停在某個區間的情境。

結構示意

假設指數在 45,000 點附近，建立：

• 買進 44,400 Put（下方保護）

• 賣出 44,600 Put

• 賣出 45,400 Call

• 買進 45,600 Call（上方保護）

中間的 44,600 到 45,400 點，可視為策略希望市場停留的核心區間。兩側買進的選擇權是保護翼，目的是將上、下兩端的損失封住。

損益直覺

• 指數留在兩個短腿履約價之間：可望保留大部分淨收權利金。

• 指數往任一方向突破短腿：損失開始增加。

• 指數突破保護翼以外：損失理論上被限制。

若兩側價差寬度相同，概念上：

最大損失 = 單側履約價間距 − 淨收權利金

若兩側寬度不同，必須分別計算兩邊最大損失，以較大的一邊做風險評估，不能直接套用簡化公式。

鐵兀鷹的常見誤解

「區間很寬，所以很安全」不完全正確。寬區間通常伴隨較少權利金收入；若為了提高收入而把短腿往市場靠近，觸及風險又會升高。

鐵兀鷹的本質是收取有限報酬、承擔有限但可能不小的突破風險。它需要的不是預測每天都盤整，而是清楚知道突破時該如何處理。