【海外交易所比較】去哪裡買選擇權？CME 與 CBOE 兩大海外交易所商品與實戰解析

「我在券商軟體裡搜尋 S&P 500 的選擇權，為什麼跑出一大堆不同的代碼，有些是 SPX，有些是 ES？」
「我想交易黃金選擇權，但我該去哪個交易所看報價才對？」

當我們剛跨入海外市場，興沖沖地想要下單時，常常會被券商軟體裡複雜的交易所代碼搞得一頭霧水。在台灣，我們習慣了所有的期貨與選擇權都在「台灣期貨交易所 (TAIFEX)」單一窗口完成。

但在美國，金融市場發展得非常早且高度專業化。不同的資產類別，通常歸屬於不同的交易所管轄。如果我們想成為一名專業的海外選擇權交易員，我們必須認識主導全球定價權的兩大巨頭：CBOE (芝加哥選擇權交易所) 與 CME (芝加哥商品交易所)。

1. 股票與指數的發源地：CBOE (芝加哥選擇權交易所)

CBOE (Chicago Board Options Exchange) 成立於 1973 年，它是全美國最大、也是全球選擇權交易的先驅。如果我們的交易重心放在「股市」，那 CBOE 就是我們最常打交道的地方。

● 核心商品：指數選擇權 (Index Options)
CBOE 擁有標普 500 指數選擇權 (SPX) 的獨家編製與交易權。這是全球交易量最大、最具指標性的大盤選擇權。此外，追蹤市場恐慌程度的 VIX (波動率指數) 也是 CBOE 的招牌商品。
● 股票選擇權的集散地：
雖然美股個股（如蘋果、微軟）的選擇權可以在多個交易所撮合，但 CBOE 及其附屬的交易網落在股票選擇權的定價與流動性上扮演著絕對的主導角色。
● 交易特性：
CBOE 上的旗艦指數商品（如 SPX）通常是歐式選擇權，且採現金結算。

延伸閱讀： 如果你想更深入了解 SPX 與 ETF 選擇權的差異，可以參考我們之前的實戰教學。
如何交易 S&P 500 選擇權？新手必看的大盤 ETF (SPY) 實戰指南

2. 實體經濟與總經的霸主：CME (芝加哥商品交易所)

如果 CBOE 代表了華爾街的金融泡沫與繁榮，那麼 CME (Chicago Mercantile Exchange) 就代表了全球的實體經濟與原物料命脈。CME 集團透過不斷併購（包含了 CBOT、NYMEX、COMEX 等），成為了全球最多元化的衍生性金融商品市場。

● 核心商品：期貨選擇權 (Options on Futures)
CME 最強大的地方在於它的「期貨」市場。因此，這裡交易的選擇權，其底層資產幾乎都是期貨合約。
● 四大領域全包：

1. 農產品與原物料： 黃豆、玉米、小麥。
2. 能源與金屬： 原油 (WTI)、天然氣、黃金、白銀。
3. 外匯： 歐元、日圓、英鎊等各大貨幣對。
4. 股票指數期貨： 這是最容易與 CBOE 搞混的地方。CME 雖然不能交易 SPX，但它擁有微型標普 500 期貨選擇權 (ES)。
   ● 交易特性：
   CME 的選擇權多數為美式選擇權，並且在履約時，買方會獲得一口實體的期貨合約。

延伸閱讀： 對抗通膨與地緣政治，我們該如何運用 CME 的熱門商品？
原油與黃金選擇權的交易特性：大通膨時代的避險與實戰解析

3. 實戰對決：交易大盤指數，該選 CBOE (SPX) 還是 CME (ES)？

這是在海外選擇權市場中，最經典的實戰選擇題。兩者都追蹤 S&P 500 指數，我們該如何抉擇？

● 資金規模與合約乘數：
CBOE 的 SPX 合約乘數較大（指數 x 100 美元），適合資金部位較大、想要一次性進行大額避險的專業投資人。而 CME 推出的 E-mini (ES) 甚至是微型 (Micro) 期貨選擇權，合約規格較小，非常適合一般散戶用小資金靈活進出。
● 交易時間的涵蓋率：
CME 的期貨市場幾乎是 24 小時連續運作（除了短暫的系統結算時間），這讓我們在遇到亞洲時間的突發事件時，能第一時間利用 ES 選擇權進行避險。而 CBOE 的 SPX 雖然也有延長交易時間，但在流動性與全天候的涵蓋面上，CME 的期貨選擇權更具優勢。

結語：拼湊完整的全球交易版圖

在我們了解了 CBOE 與 CME 的各自強項後，我們在券商軟體裡看到那些密密麻麻的代碼時，就不會再感到恐慌了。

想交易股票與大盤指數的純粹波動？我們找 CBOE。
想利用原物料、黃金或外匯來對抗總體經濟的風險？我們找 CME。

當我們能靈活運用這兩大交易所的商品，在不同的市場週期中切換武器，我們就在海外市場中累積了最堅實的實戰基礎。不過，在剛才的介紹中，我們不斷提到「歐式」與「美式」選擇權，這不僅僅是名字的不同，更牽涉到我們手上的部位會不會被「強制執行」。

下一步行動： 在正式下單前，我們必須徹底釐清這兩種權利金制度的致命差異。
海外市場的關鍵規則：歐式選擇權與美式選擇權的實戰差異解析