選擇權交易策略其實千變萬化，但最基礎就是由四支基本的單腳策略所組成，加上不同的契約時間、履約價、不對等比例，可以組合成多種不同的型態，這也是為什麼我說操作選擇權比股票還有期貨更好的原因，因為針對不同的盤勢都能有不同的交易策略去做應對。
單腳策略是指買進買權、買進賣權、賣出買權、賣出賣權，雙腳策略則是像垂直價差、水平價差、跨式、勒式，而四腳策略則是像兀鷹、蝴蝶，就如同太極一樣，兩儀生四象，四象生八卦。這篇文章是一篇導覽文，把我之前寫過的選擇權策略整合在一起，各位可以針對自己有興趣的文章點進去閱讀，並且自行想像往上可以再做出什麼樣的變化，增進自己的選擇權交易技巧。
你在PTT或是Dcard上面可能有搜尋過選擇權，但未必能找到你想要的答案，或者是書本裡關於選擇權的知識寫得太過艱深而不好懂，沒關係，我這一篇文章就是專為新手所寫的入門文章，你可以點擊標題連到你想知道的選擇權策略閱讀更詳細的內容。
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買進買權&買進賣權
做買方應該會是所有選擇權新手在最一開始時去做的交易策略，畢竟不用保證金只要少少的權利金，大家一開始想嘗試的話都會以買方策略起手。
什麼是買進買權(buy call)？
買進買權就是認為指數會上漲，通常是在預期指數大漲時使用。
買進買權要支付權利金，履約價加上權利金是你的損益平衡點，要高於損益平衡點才會開始獲利。
什麼是買進賣權(buy put)？
買進賣權就是認為指數會下跌，通常是在預期指數大跌時使用。
買進賣權要支付權利金，履約價減去權利金是你的損益平衡點，要低於損益平衡點才會開始獲利。
賣出買權&賣出賣權
在選擇權策略中，賣方策略是屬於裸露部位(Naked)，可以理解為如果發生風險，虧損會是無法預期的，也因為風險無法預期，所以交易賣方部位都會需要保證金。賣方策略有一批廣大的愛好者，因為賣方在勝率上是站在優勢的一方，只要穩穩做長期下來都是容易獲利的。
什麼是賣出買權(sell call)？
賣出買權就是不認為指數會上漲，通常是在預期指數盤整或下跌時使用。
賣出買權要有保證金才可以做，履約價加上權利金是你的損益平衡點，低於損益平衡點都是獲利的，所以就算看錯方向但指數只有小漲一點點，賣出買權仍有機會可以獲利。
什麼是賣出賣權(sell put)？
賣出賣權就是不認為指數會下跌，通常是在預期指數盤整或上漲時使用。
賣出賣權要有保證金才可以做，履約價減去權利金是你的損益平衡點，高於損益平衡點都是獲利的，所以就算看錯方向但指數只有小跌一點點，賣出賣權仍有機會可以獲利。
買權看多價差&賣權看多價差
看多價差的使用時機在於認為指數會上漲但漲幅有限的情況，垂直價差的優點是風險有限，不會像賣方那樣擔心意外。
什麼是看多價差(bull spread)？
看多價差是利用相同的權別(買權或賣權)在不同的履約價分別做買進與賣出，買進低履約價、賣出高履約價就是看多價差。
看多價差適合在行情漲幅有限時使用。
買權看空價差&賣權看空價差
看空價差的使用時機在於認為指數會下跌但跌幅有限的情況，垂直價差的優點是風險有限，不會像賣方那樣擔心意外。
什麼是看空價差(bear spread)？
看空價差是利用相同的權別(買權或賣權)在不同的履約價分別做買進與賣出，買進高履約價、賣出低履約價就是看空價差。
看空價差適合在行情跌幅有限時使用。
跨式勒式
股票或者是期貨要多或空選一邊站，但選擇權可以做到不論是多是空都能賺錢。這種類型的交易策略，主要不是去預期未來的漲跌方向，而是針對波動率的變化而設計的，也被稱為波動率策略(Volatility Strategies)，最常見的就是跨式策略與勒式策略。如果是做買進跨式、買進勒式，大家一般稱為雙買；反之如果是做賣出跨式、賣出勒式，大家一般稱為雙賣。跨式與勒式的最主要差別在於履約價，相同履約價的是跨式，不同履約價的是勒式。
什麼是跨式策略(straddle)？
跨式策略是買進或賣出相同履約價且同樣時間契約的交易策略。
這樣的作法只在意波動的變化，不太在意方向是偏多或偏空。範例圖為賣出跨式。
什麼是勒式策略(strangle)？
跨式策略是買進或賣出不相同履約價且同樣時間契約的策略。
這樣的作法只在意波動的變化，不太在意方向是偏多或偏空。範例圖為買進勒式
兀鷹策略、蝴蝶策略、玉蜥蜴
兀鷹、蝴蝶可以把它當作是跨式、勒式的變體，也可以看做是兩個不同方向的垂直價差所組成的，也就是說它們一樣是屬於不太在乎漲跌只在乎波動變化的選擇權交易策略。
兀鷹與蝴蝶也被稱為四腳策略，因為總共有四個部位。而玉蜥蜴也與它們類似，只是玉蜥蜴少掉一隻腳(三腳策略)。
什麼是兀鷹策略(condor)？
兀鷹策略是一種中性策略，如果買進兀鷹代表你判斷指數在一個區間內盤整，反之賣出兀鷹待表你認為指數會上漲或下跌衝出去一個區間之外。
兀鷹與勒式的差異在於更價外的履約價位置有一組相對的買方或賣方部位。範例圖為買進兀鷹。
什麼是蝴蝶策略(butterfly)？
蝴蝶策略是一種中性策略，如果買進蝴蝶代表你判斷指數在一個區間內盤整，反之賣出蝴蝶待表你認為指數會上漲或下跌衝出去一個區間之外。
蝴蝶與跨式的差異在於更價外的履約價位置有一組相對的買方或賣方部位。範例圖為賣出蝴蝶
選擇權合成期貨的方法
做多一口小台等同於買進買權+賣出賣權；做空一口小台等同於買進賣權+賣出買權。
知道這樣的轉換之後，其實就能變換出很多花樣，例如你一開始做了單腳策略買進買權，現在你想要為了抵禦時間價值流逝而補上賣方部位，你可以考慮賣出賣權，這樣就等同於做多一口小台。反過來思考，當你想要從一口小台多單變成買進買權時，你只需要增加一口買進賣權即可，這些是選擇權部位調整的基礎，所以對於想要學會調整選擇權部位的人而言，這個單元非常重要。
時間價差(水平價差)
時間價差又稱為水平價差。垂直價差之所以稱為垂直，是因為在同樣到期日的契約裡做了不同履約價的買方與賣方部位，而水平價差則是在不同到期日的契約裡做同樣履約價的買方與賣方部位。
什麼是時間價差、水平價差(calendar spread)？
時間價差是在不同到期日的契約裡做同樣履約價的一個買方與賣方部位。
主要是利用遠期與近期契約不同的時間價值衰退速度來獲利。方向上可以保持中性，也可以藉由履約價的調整做出偏多或偏空的組合。範例圖為買進時間價差。
月選看多價差，周選看空價差(對角價差的變形版本)
本來是應該還要再介紹一個對角價差，但對角價差其實概念上就是垂直價差+水平價差，相同的權別+不同的履約價+不同月份，但我覺得對角價差也是不太常用到，不過用這個概念做延伸，我們可以來做不同的四腳策略，也就是”月選看多價差，周選看空價差”，股市長期是多頭趨勢，但偶爾會有回檔修正，各位就可以善加利用這個選擇權策略來獲利。
結算日買方當沖
選擇權可以當沖，而且不像股票當沖那樣有條件限制，股票當沖的限制是開戶須滿3個月且最近一年內有10以上的交易紀錄。選擇權當沖你在開戶完成之後就可以做當天買當天賣，如果有機會的話也可以試試看買方當沖這個方法。
滾輪策略
滾輪策略是一個 「以收權利金為目的」 的循環系統。
它把資金分成兩個狀態：現金 (Cash) 與 股票 (Stock)。
- 手上有現金時： 做 CSP，收權利金，等待買股票。
- 手上有股票時： 做 CC，收權利金，等待賣股票。
完整的「滾輪」四部曲：
🟢 階段一：持有現金 (Start)
你手上有買 100 股 Nvidia 的錢（例如 $12,000 美金）。
但你不直接買。
🟡 階段二：賣出 Put (CSP)
你賣出履約價 $120 的 Put。
- 結局 A： 股價沒跌到 $120。👉 賺權利金。下週繼續賣 Put。(停留在階段二)
- 結局 B： 股價跌破 $120。👉 賺權利金 + 被行權 (用 $120 買入股票)。
(恭喜！你買到股票了，進入下一階段)
🔵 階段三：持有股票
現在你手上有 100 股 Nvidia。
你不想讓它閒著，於是你開始當包租公。
🟣 階段四：賣出 Call (Covered Call)
你賣出履約價 $130 的 Call。
- 結局 A： 股價沒漲過 $130。👉 賺權利金。下週繼續賣 Call。(停留在階段四)
- 結局 B： 股價漲破 $130。👉 賺權利金 + 股票被賣掉 (拿回現金)。
(恭喜！你獲利了結，拿回現金，回到階段一)
就這樣，一直循環下去。
只要這家公司股價在區間波動，你就可以無限期地收租。
選擇權策略總結
以上就是選擇權策略的說明，從最基礎到進階的策略與交易技巧都介紹給各位，附帶一提，雖然說介紹中有提到一些交易策略是屬於中性策略，但實務上你可以利用履約價的調整或者是口數的不同來做到偏多或偏空，所以選擇權是千變萬化沒錯，但化繁為簡其實本質就是這些東西而已。
常見問題
選擇權策略有哪些？
單腳策略：買進買權、買進賣權、賣出買權、賣出賣權
雙腳策略：垂直價差、時間價差、跨式策略、勒式策略
四腳策略：兀鷹策略、蝴蝶策略、滾輪策略
選擇權怎麼看盤？
首先要認識T字報價表，看買價與賣價是否合理，並且看成交量是否充足才不會遇到流動性問題，最後是搭配Delta以及其他希臘字母去做判斷。
選擇權怎麼選？
想要選擇能獲利的選擇權，以買方和賣方作為區分：
買方：要選擇指數有機會能碰到的履約價、進場時間要在行情發動時。
賣方：要選擇指數很難碰到的履約價，進場時間要在行情盤整時。
以這樣的大原則去思考，其他的複合型策略你也可以推斷該怎麼做。
