海外期貨和國內期貨的結算方式有差嗎？不想收到「實物」必看的 3 大關鍵日

「凱文，我聽說做海期如果忘記平倉，期貨商會把黃金寄到我家？」
「為什麼台指期每個月都在結算，但我看小道瓊好像很久才結算一次？」

這絕對是新手進入 海外期貨 (Overseas Futures) 前，必須搞懂的第一條「保命規則」。
如果你用做台指期 (TXO) 的邏輯去做海期農產品或能源，你可能會面臨 「強制平倉」 甚至 「實物交割」 的風險。

這篇文章將幫你釐清 現金結算 與 實物交割 的差異，並教你如何看懂 「第一通知日 (FND)」 與 「最後交易日 (LTD)」。

前情提要： 已經掌握海期的交易時間了嗎？
👉 海外期貨的交易時間是多久？涵蓋哪些時區？

1. 最大差異：現金 vs. 實物

台指期非常單純，因為它是「指數」，指數是虛擬的，所以時間到了直接 「現金結算」（算錢給你）。
但海外期貨商品五花八門，結算方式也分為兩派：

💰 現金結算 (Cash Settlement) – 安全

• 商品： 指數類 (小道瓊 YM、那斯達克 NQ、S&P 500 ES)、外匯類 (歐元 EC)。
• 機制： 跟台指期一樣。時間到了，系統自動計算你的損益，把錢撥到你戶頭。你不會收到任何實體東西。
• 風險： 低。頂多就是虧損，不會有額外麻煩。

🛢️ 實物交割 (Physical Delivery) – 危險

• 商品： 能源類 (輕原油 CL、天然氣 NG)、金屬類 (黃金 GC、銅 HG)、農產類 (黃豆 S、玉米 C)。
• 機制： 這些是真實存在的物資。如果你持有到最後一刻不賣，交易所會認定你是「真的要買這批貨」，理論上你有義務去倉庫領貨（例如 1,000 桶原油）。
• 風險： 極高。當然，一般散戶根本沒能力去領貨。

💡 凱文的定心丸：
別擔心！國內期貨商 為了保護散戶，會在「實物交割」發生之前，強制幫你平倉。你不會真的收到原油，但你可能會被迫在不想賣的時候賣掉。

2. 關鍵日期：FND 與 LTD 的死亡交叉

做台指期，我們只看「結算日」。
做海期，特別是實物交割商品，你要看兩個日子：

1. 第一通知日 (First Notice Day, FND)：
   這是賣方可以開始發出「我要交割給你囉」通知的第一天。
   👉 多單 (買方) 必須在 FND 之前平倉或轉倉。 否則隨時會中獎。
2. 最後交易日 (Last Trading Day, LTD)：
   這是該合約可以交易的最後一天。
   👉 空單 (賣方) 必須在 LTD 之前平倉。

⚠️ 國內券商的「強制換倉日」：
為了避免上述的交割風險，國內券商通常會規定：

• 實物交割商品： 在 FND 或 LTD (看哪個先到) 的前 2~3 天，就會禁止新開倉，並強制平倉舊部位。
• 現金結算商品： 可以交易到 LTD 當天收盤。

結論： 不要撐到最後一天！請養成習慣，在券商通知的「網路最後交易日」前就自己手動平倉或換到下個月。

3. 合約月份：季結算 vs. 月結算

台指期是「月結算」，每個月第三個禮拜三都很熱鬧。
但海期的主力合約月份不太一樣：

• 指數期貨 (ES, NQ)： 主要是 「季結算」 (3月、6月、9月、12月)。
  雖然也有月合約，但成交量很小，流動性差。請務必交易 「季月合約」 (例如：3月 H, 6月 M, 9月 U, 12月 Z)。
• 能源與農產： 主要是 「月結算」。
  例如輕原油 (CL)，每個月都要換倉一次。這對於長線持有者來說，換倉成本（轉倉價差）會比較高。

4. 如何查詢結算日？

不需要去背行事曆，善用工具：

1. 期貨商官網/App：
   國內期貨商的 App (如口袋證券、投資先生) 在下單介面都會標示該合約的 「最後交易日」。
2. CME Group 官網：
   這是最權威的來源，可以查到未來所有年份的 FND 和 LTD。
3. 看量能：
   如果你發現當月合約的成交量開始變少，而次月合約的成交量突然變大，這就代表 「主力已經換倉了」。這時候你也該跟著換過去，不要留在舊合約玩沙。

5. 結論：記得換倉，海闊天空

海外期貨的結算制度雖然比台指期複雜一點點，但核心邏輯很簡單：
「不要持有到最後一刻。」

• 對於 指數期貨：每季換一次（3, 6, 9, 12月）。
• 對於 商品期貨：每月換一次，且要在 FND 前三天閃人。

只要遵守這個紀律，海期就跟台指期一樣安全，而且獲利機會更多元。

💡 下一步：
制度都搞懂了，現在可以進場了嗎？
海期商品幾百種，到底哪幾個流動性最好、最適合台灣人做？
讓我們來看看全球交易量最大的熱門商品：
👉 哪些是全球最常交易的海外期貨商品？