「凱文，我在台指期做選擇權做得不錯，想去美股試試看，規則都一樣嗎？」
「千萬別大意！規則完全不同。」
如果你把台指選擇權 (TXO) 的習慣帶去美股，你可能會嚇出一身冷汗。
這兩者最大的差別在於：台指選是在賭「點數」，美股選是在買賣「真股票」。
美股選擇權 (Equity Options) 的迷人之處，在於它可以跟你的持股完美結合，變成一種 「現金流工具」（例如巴菲特最愛的策略）。
但在學習策略之前，你必須先搞懂遊戲規則，否則你可能會面臨「被迫買股票」或「保證金不足」的風險。
這篇文章將為你拆解美股選擇權的 4 大核心規則，這也是本系列實戰教學的 總目錄。
前情提要： 想交易美股選擇權，你需要一個海外券商帳戶（Firstrade 或 IB）：
【美股券商比較】Firstrade vs IB 怎麼選？
1. 合約乘數 (Multiplier)：一口 = 100 股
這是最重要的數學題。
在台指選，一點是 50 元台幣。
在美股個股選擇權，一口合約 (1 Contract) 代表 100 股股票 (100 Shares)。
舉個例子：
- 假設 Apple (AAPL) 的 Call 權利金報價是 $5.00。
- 你買一口要付多少錢？
- 計算公式：
$5.00 x 100 股 = $500 美金(約 1.6 萬台幣)。
⚠️ 實戰警示：
當你在下單介面看到權利金是 $2.5 時，請自動在腦中乘上 100。
這也意味著，如果你想做「賣方策略」(如 Covered Call)，你手上必須持有 100 股 正股，門檻相對較高。
2. 結算方式：實物交割 (Physical Settlement)
這是台股投資人最不習慣的地方。
- 台指選 (TXO)： 採 「現金交割」。到期時，贏家拿錢，輸家賠錢，大家拍拍屁股走人，手上不會有任何東西。
- 美股個股選： 採 「實物交割」。
什麼是實物交割？
當合約到期且在價內 (ITM) 時，系統會強制進行股票買賣。
- 如果你是 Buy Call (買權) 的人：
你會真的花錢 「買入 100 股」 股票。 - 如果你是 Sell Put (賣權) 的人：
你會被迫 「買入 100 股」 股票接刀。（這就是為什麼巴菲特用這招打折買股票）。
如果在 IBKR 帳戶中資金不足以支付履約股票所需的全部現金（通常是履約價乘以 100 股），會發生以下幾種情況：
1. IBKR 可能會阻止履約
在到期日之前，如果手動嘗試在 IBKR 平台上行使（Exercise）選擇權，但系統偵測到現金餘額不足以完成購買股票的交易，平台通常會拒絕履約請求。
2. IBKR 可能會自動平倉頭寸（最常見情況）
這是預設機制。在選擇權到期日的交易結束前（通常是美東時間下午 4:00 左右），IBKR 會審查所有即將到期的價內選擇權。
- 如果你的看漲期權是價內（In-The-Money, ITM），但你的帳戶不具備足夠的購買力（Buying Power）或現金來進行實物交割，IBKR 通常會自動將該選擇權平倉（Sell to Close）。
- 這樣做的目的是確保你不會因為履約而陷入透支或違反保證金規定的狀況。你最終會收到平倉後的現金收益，而不是股票。
3. 如果自動履約發生但資金不足（極端情況）
雖然 IBKR 的系統會盡力避免這種情況，但如果某種原因導致合約被自動履約，而你的帳戶資金不足：
- 將處於保證金違規狀態：你的帳戶將會出現借記餘額（Debit Balance），意味著你向 IBKR 借了錢來買股票。
- 強制平倉：IBKR 將立即發出保證金追繳通知（Margin Call）。如果你無法迅速存入足夠資金補足差額，IBKR 有權強制賣出你剛剛獲得的部分或全部股票，甚至你帳戶中的其他資產，以彌補資金缺口。這可能會在市場波動時造成意外的損失。
3. 行使權利：美式選擇權 (American Style)
- 台指選： 歐式 (European)。只有在「到期日當天」才能履約。
- 美股選： 美式 (American)。在「到期日前」的任何一天，買方都可以要求履約。
對賣方 (Seller) 的影響：
如果你是賣方（例如賣 Call 收租），你隨時有 「被指派 (Assignment)」 的風險。
特別是在 除息日 (Ex-Dividend Date) 前夕，買方為了領股息，很有可能會提早履約，把你的股票買走。這是在做 Covered Call 時必須注意的細節。
(註：美股大盤指數如 SPX 選擇權通常是歐式且現金交割，但這裡我們主要討論一般人最常做的個股選擇權。)
4. 懶人包：台美選擇權超級比一比
| 比較項目 | 台指選擇權 (TXO) | 美股個股選擇權 (Equity Options) |
|---|---|---|
| 標的物 | 加權指數 (大盤) | 個股 (如 Apple, Tesla, NVDA) |
| 合約單位 | 1 點 = 50 元台幣 | 1 點 = 100 股 |
| 交割方式 | 現金交割 (只算錢) | 實物交割 (拿股票) |
| 履約型態 | 歐式 (限到期日) | 美式 (隨時可履約) |
| 主要策略 | 賭漲跌、賺價差 | 現金流 (收租)、打折買股 |
5. 為什麼你該學美股選擇權？
雖然規則看起來比較複雜，但「實物交割」其實是個巨大的優勢。
它讓選擇權不再只是零和遊戲的賭博，而是 「股票投資的延伸」。
我們將在這個系列中，教會你法人最愛用的 3 套策略：
第一招：想買股票？先收權利金 (Cash Secured Put)
你看好 Nvidia，想等它跌到 800 元再買？
別傻傻掛單空等。你可以先 賣出 800 元的 Put。
- 如果沒跌到：你白賺權利金。
- 如果跌到了：你用 800 元買到股票（還賺了權利金，成本更低）。
👉 這就是巴菲特買可口可樂的方法。
第二招：股票套牢？拿來收租金 (Covered Call)
你手上有 100 股台積電，股價不動很無聊？
你可以 賣出上方的 Call。
- 只要股價沒漲破履約價，權利金就是你的「額外股息」。
👉 這招能讓你的股票變房地產，週週收租。
第三招：修復虧損 (Rolling)
萬一你看錯方向賠錢了怎麼辦？
美股選擇權有一個強大的技巧叫 「轉倉 (Rolling)」。透過把合約往後挪，你可以用時間換取空間，把虧損單變成獲利單。
準備好開始實戰了嗎？
第一步，我們先來學巴菲特最愛的策略。
如何用比市價更便宜的價格買進好股票，等待期間還有人付錢給你？
