前面兩課，我們學習了如何從「大環境」（基本面）和「價格圖表」（技術面）來分析市場。現在，我們要進入期貨市場一個非常獨特、非常有價值的分析維度——「籌碼面」。
籌碼面分析的核心，不在於預測價格會往哪裡走，而在於追蹤「大咖」的動向：「現在市場上，到底是誰在買？誰在賣？大戶們是看多還是看空？」
在台灣的金融市場，有一群參與者的動向，被所有交易者高度關注，因為他們的資金龐大、資訊靈通，其集體行為往往能預示市場的中期方向。他們就是「三大法人」。
但我想提醒一下各位，籌碼面分析不要太過鑽牛角尖，因為到最後你會發現其實跟著趨勢走，會與籌碼分析出來的結果一樣喔～
我們就先來介紹一下三大法人吧！
三大法人：外資
外資是指台灣以外的國外投資機構，在台灣證券市場進行投資活動。這些外國機構投資者透過與台灣的證券經紀商合作，在台灣證交所買賣股票、債券和其他金融商品。外資在台股市場中扮演著重要的角色，其投資金額和交易量往往佔了相當大的比例。由於外資具有龐大的資金量，其投資策略一般較為長期，且偏向基本面分析，注重公司的長期發展潛力。
long fund(長線基金)
資產管理規模(Asset Under Management,AUM)百億美金起跳，投資時間屬於長期(至少三年起跳)，公司內部有很多的研究員會做深度調查與研究來決定投資標的，主要是投資在殖利率高以及有發展性的公司
壽險公司也被羊叔歸為此類，因為壽險公司的投資時間也是屬於長期。
hedge fund(對沖基金，或稱避險基金)
對沖型基金追求的是低風險的絕對報酬，常見的有指數型的套利、CB套利(可轉債套利)、SWAP，資產規模大小不一，小至三五千萬美金大至百億美金，例如橋水基金、千禧基金就是屬於大型的基金。
投資銀行(外資券商)
有所謂的Sell side、研究部門(專門服務以及賣報告給long fund、hedge fund這兩類外資)，也有發產品的部門(product)，以及外資營行的自營部門，自營部門可以自己建部位，例如他做指數型套利可以買一籃子的股票然後配合產品部門發產品，或者是跟hedge fund的swap做對敲。
羊叔同時也說外資期貨留倉部位95%是來自於此，其實並不需要花太多心力去關注外資期貨留倉。
三大法人：自營商
自營商指的是證券公司自己的投資部門，也被稱為券商自營部門或自營交易部門。自營商使用公司自有的資金進行股票交易，而不是使用投資人的資金。他們的目標是通過交易獲取利潤，為券商公司帶來盈利。
自營商的交易行為分為兩種主要類型：自行買賣和避險。
在自行買賣方面，自營商根據自己的判斷和策略進行股票買賣操作，以追求利潤。他們通常會尋找股價波動較大、具有較快速獲利潛力的標的。
在避險方面，自營商也扮演著造市者的角色。他們可以發行權證等金融衍生品，同時購買相應的股票或期貨合約來避免風險。這種避險行為旨在保護自營商的交易部位，確保在市場波動時不會出現巨大損失。
券商自有資金操作
最大那間資金約幾十億台幣，比起外資小很多。公司內部會有風險控管部門，會控制整體部位不過度偏多或偏空。
ETF、權證造市
期貨、選擇權造市
造市有分兩種：Market Maker以及Liquidity Provider。
兩者功能性相同，提供流動性可以跟交易所拿獎金拿折讓，但是做Market Maker的責任會比較重，成交口數要達到20萬口(會有更多的獎勵)。
至於LP雖然沒有責任一定要達到多少口數，但沒辦法拿退傭只能有折讓。
三大法人：投信
投信是指國內的證券投資公司，也被稱為基金公司。投信主要的業務是募集投資人的資金，並由專業的基金經理人操盤管理。投信通常設立不同種類的基金，例如股票型基金、債券型基金、貨幣市場基金等，並將投資人的資金投入不同的金融資產中，以追求獲利。
投信種類比較簡單，主要可以分為兩類，發行ETF的投信以及發行主動式基金的投信，主動式基金你可以把它想像成是迷你版的外資long fund。
未平倉量 (Open Interest, OI)：衡量市場參與熱度的水庫
在我們分析法人的動作之前，必須先理解一個期貨市場獨有的概念——「未平倉量」。
- 定義： 指的是在某一個時間點，市場上所有尚未被平倉了結的期貨合約總數量。
- 注意： 成交量 (Volume) 是指「今天」有多少口合約被交易；未平倉量 (OI) 則是「累積到現在」，還有多少口合約的部位仍然存在市場上。
- 比喻：
- 成交量就像是今天有多少人「進出」了這個賭場。
- 未平倉量就像是「此刻」賭場裡還有多少人「仍然坐在牌桌上」，他們的賭注還沒有分出勝負。
- 如何解讀 OI 的變化？
- OI 增加： 代表有新的資金（新的多單和新的空單同時）流入市場，市場對當前價格的分歧加大，參與熱度升高。通常有利於趨勢的延續。
- OI 減少： 代表原有的部位正在被平倉了結，資金流出市場，市場熱度降溫。通常預示著趨勢可能即將結束或反轉。
三大法人期貨未平倉量：洞察大戶的多空方向
期交所公布的數據中，最關鍵的指標就是「三大法人臺股期貨未平倉餘額」。它告訴我們，截至收盤，外資、投信、自營商手上，分別還握有多少「尚未平倉」的多單與空單。
- 核心觀察指標：多空未平倉口數「淨額」
淨額 = 未平倉多單口數 - 未平倉空單口數
- 如何解讀：
- 查看三大法人總和的未平倉是否有連續性的變化趨勢，如果連續多單增加，對多方有利，反之亦然。如果增增減減沒有連續性，行情盤整的機率較高。
- 除了看連續性，另外是看是否有出現大量的變化，如果三大法人的總和有大量增加多單(或大量增加空單)，對於後續行情也可能會有重大影響。
- 建議是三大法人一起看，只單看其中一個角色的意義不大，因為也無法確定這個角色的想法是什麼，而且這個角色裡面還有很多家，每家想法都不同。但湊在一起看，可以看整體大方向。
- 期貨是零和遊戲，也就是說一定要有一口多單對應一口空單，而法人是這個市場的長期贏家，所以他們的整體部位長期來說是賺錢的(單一一個也許是賠錢，但全部一起算的話是賺錢)，這也是為什麼會衍伸出散戶多空比，用微台去看散戶目前是偏多還是偏空，然後反著跟散戶做，因為散戶是長期輸家，喜歡跟區是對著做，又由於負負得正，所以直接看三大法人的微台未平倉變化趨勢即可。
籌碼面分析的角色與限制
籌碼面分析提供了一個獨特的視角，讓我們得以窺探市場大戶的佈局。但它並非萬能：
- 它是「滯後指標」： 我們看到的都是「過去」的數據，無法完全反映當下的狀況。
- 需要結合判讀： 單看一天的數據意義不大，更重要的是觀察其「連續變化的趨勢、突然大量的情況」。
- 它是輔助，非決策： 籌碼面的訊號，應該用來驗證或輔助您從基本面與技術面得出的判斷，不應作為唯一的交易依據。
重點回顧
- 三大法人是影響台灣期貨市場的關鍵力量。
- 未平倉量 (OI) 反映了市場的參與熱度與潛在動能。OI 增加通常有利趨勢延續，OI 減少則可能預示趨勢結束。
- 觀察「三大法人未平倉淨口數」（特別是外資）的變化趨勢，是判斷市場中長期方向的重要參考。
- 籌碼面分析是滯後的輔助指標，應結合基本面與技術面進行綜合判讀。
有些人覺得籌碼面有用，有些人覺得沒用，這個部份我的立場是有用，但當做輔助判斷即可，因為嚴格來說，你若願意把操作周期拉長，順著趨勢做，就算不緊盯籌碼，其實你的方向會與籌碼面的結果八九不離十…。
恭喜您！您現在已經掌握了期貨市場獨有的第三種分析武器——籌碼面分析。您已經學會了如何從宏觀、價格、以及參與者三個不同的維度來解讀市場。
接下來，我們要將這三種武器整合起來，學習如何在實戰中靈活運用。
下一課，我們將要學習：如何結合多面向分析決策。
