您已經知道期貨合約有「到期日」，就像生鮮食品有保存期限。但如果您是一位想長期持有某個方向部位（例如看好市場長期多頭）的交易者，難道合約到期就只能被迫出場嗎？當然不是。為了解決這個問題，市場演化出了一套標準化的「移倉」機制，這就是「換倉」或「轉倉」。
「換倉 (Roll Over)」是期貨交易者為了延續手中即將到期合約的部位，而進行的一種標準化操作。它的核心精神是：平掉近月合約，同時建立相同方向、相同口數的遠月合約。
為什麼需要換倉？
- 合約會到期： 這是最根本的原因。期貨合約不像股票可以永久持有。如果您想繼續持有您的多單或空單，就必須在舊合約「壽終正寢」之前，將部位轉移到下一個還「活著」的合約月份。
- 避免進入結算： 大部分的投機交易者，並不希望真的參與到期結算的過程（無論是現金或實物交割）。換倉可以讓您在結算日之前，就將部位平順地延續下去。
何時是換倉的最佳時機？
絕對不是等到最後一天！ 越接近到期日，近月合約的成交量會急遽萎縮，流動性變差，買賣價差也會擴大，這會讓您的換倉成本增加，甚至可能難以成交。
聰明的交易者，會觀察市場上「成交量」與「未平倉量 (Open Interest, OI)」的轉移情況。
- 觀察指標： 當「下一個月份合約」的成交量與未平倉量，開始明顯超越「即將到期的近月份合約」時，就代表市場的主力資金已經開始換倉了。
- 台灣市場慣例 (以台指期為例)：
- 台指期合約的結算日是每個月的第三個星期三。
- 市場通常會在結算日前的 3-5 個交易日，開始出現明顯的換倉潮。這段時間，遠月合約的流動性會逐漸超越近月合約。
換倉的具體操作步驟
換倉其實就是「兩筆方向相反的交易」幾乎同時進行：
- 平倉近月合約：
- 如果您持有的是多單 (Long)，您需要「賣出」即將到期的近月合約，將其平倉了結。
- 如果您持有的是空單 (Short)，您需要「買進」即將到期的近月合約，將其平倉了結。
- 建立遠月合約：
- 如果您原本是多單，您需要「買進」下一個月份（或您想換到的月份）的合約，重新建立您的多頭部位。
- 如果您原本是空單，您需要「賣出」下一個月份的合約，重新建立您的空頭部位。
口數必須相同！ 如果您原本持有 3 口近月多單，換倉時就要賣掉 3 口近月合約，同時買進 3 口遠月合約。
價差 (Spread) 的存在：
您會發現，近月合約和遠月合約的價格通常會存在一個微小的價差。這個價差反映了市場對於持有成本（例如利息）、預期股息等因素的考量。換倉時，您會以當時市場上的實際報價來完成這兩筆交易。
善用「價差單」或「跨月套利單」(Spread Order)：
許多交易平台提供了「價差單」的功能。您可以直接設定您希望成交的「近月與遠月的價差」，系統會自動幫您尋找最佳的時機，同時執行「賣近買遠」或「買近賣遠」這兩筆交易，讓換倉過程更有效率，並可能鎖定更有利的價差。
提醒各位，腦袋不要被綁死，不是非得平掉這個月轉做下個月不可，如果你交易的商品，季月契約的流動性OK，那其實你也可以考慮轉倉到季月的契約去。也就是說，你不一定是要1、2、3、4、5這樣去轉，你可以考慮3、6、9、12這樣轉，但前提還是觀察流動性，如果買賣價差太多就是流動性不太好，流動性越高的商品，買賣價報價越接近。
換倉的成本考量
換倉會產生兩筆交易的成本：
- 手續費： 平倉近月合約收一次，建立遠月合約再收一次。共需支付「兩次」的單邊手續費。
- 交易稅： 平倉近月合約課一次，建立遠月合約再課一次。共需支付「兩次」的單邊交易稅。
不過這些稅費與股票的成本相比，還是蠻便宜的。
重點回顧
- 換倉 (Roll Over) 是為了延續即將到期合約部位，而進行的「平近月、建遠月」操作。
- 換倉的目的是避免合約到期與進入結算。
- 最佳換倉時機，是觀察到成交量與未平倉量從近月轉移至遠月時，通常在結算日前幾天。
- 換倉操作涉及兩筆交易，會產生兩次的交易成本（手續費與交易稅）。
- 可善用交易平台的「價差單」功能，讓換倉更有效率。
恭喜您！您已經完成了第三章的全部內容，徹底掌握了期貨市場的合約規則與實務操作。您現在不僅認識了武器，也學會了如何保養和更換彈藥。
接下來，我們將進入策略層面，學習如何分析市場，做出明智的交易決策。
我們即將進入 第4章：基本分析與技術分析在期貨的應用。
